Материал долгожданной книги Питера Краута «Великий серебряный бык: сокрушить инфляцию и получить выгоду в условиях гибели доллара» (Escala Research, 2022 год). Часть первая здесь.
Сжатие рынка серебра 2.0 (продолжение)
Дилеры, торгующие физическим серебром, сообщали 30-31 января 2021 года об огромном спросе, причем некоторые из них распродали все свои запасы. Многие из них за всю свою жизнь никогда не сталкивались с таким ажиотажем. И без того скудные запасы серебра были исчерпаны в течение нескольких дней. У некоторых даже в выходные дни было так много телефонных звонков и покупок через Интернет, что их компьютеры вышли из строя. Другие намеренно ограничивали объем закупок или временно закрывались из-за отсутствия запасов. Примечательно, что многие из них заявляли, что заказы были небольшими, а значит, основную массу покупателей составляли розничные клиенты.
Премии на серебряные монеты и слитки, которые и без того были вдвое выше обычного уровня, выросли втрое. Таким образом, они превысили спотовую цену серебра на 50%. Такая ситуация сохранялась в течение многих последующих месяцев, поскольку давление покупателей по-прежнему было высоким. Запасы все еще оставались ограниченными, а многие наиболее популярные монеты отсутствовали на складе несколько месяцев подряд, причем задержки с поставкой увеличились с 2-3 дней до 2-3 недель.
Ситуация со сжатием рынка серебра 2.0 особенно хорошо показывает, насколько мал рынок серебра и как он реагирует на подобные обстоятельства. Однако последние не были из разряда фундаментальных, как, например, дефицит добычи, поэтому я не ожидал, что подобный рост спроса приведет к устойчивому повышению котировок серебра.
При этом молодые инвесторы на Западе, фактически целое новое поколение, впервые узнало о серебре, драгметаллах и физических деньгах. И эта история, вполне возможно, навсегда изменит их мировоззрение. Всего за один год число участников форума «Wall Street Silver» в «Reddit», достигло 180 тыс. человек, активно отслеживающих рынок серебра. Это даже привело к появлению канала «Wall Street Silver» на платформе «YouTube», набравшем 45 тыс. подписчиков.
Для инвесторов на рынке серебра это событие стало самым важным итогом сжатия 2.0. Характер бычьего рынка серебра в будущем может исходя из данного обстоятельства сильно измениться.
Итак, подведем итоги:
- в начале 2021 года рынок серебра пережил «сжатие», спровоцированное активностью инвесторов-участников социальной сети «Reddit», что привело к резкому росту цен на него и акции компаний, специализирующихся на серебре, а также позволило новому поколению инвесторов познакомиться с этим драгметаллом;
- серебряные биржевые фонды и акции компаний, занимающихся серебром, стали объектом массового спроса;
- дилеры, занимающиеся торговлей драгметаллов, столкнулись с огромным количеством заказов на серебро, что привело к резкому росту премий.
Последствия сжатия рынка серебра 2.0
Лондонская ассоциация участников рынка драгметаллов (далее - Ассоциация) не только устанавливает курс серебра, но и занимается учетом запасов физического серебра для нескольких биржевых фондов, включая «SLV» (крупнейший биржевой фонд серебра). Ассоциация ведет учет того, кто и каким объемами драгметалла владеет.
Однако учитывая, что серебро является активом, не приносящим процентного дохода, и требует затрат на хранение (складирование, страхование и т.д.), некоторые крупные держатели серебра предпочитают сдавать его в аренду, чтобы получать проценты. Это обстоятельство создает проблемы, поскольку некоторые из тех, кому серебро сдается в аренду, также утверждают, что владеют этим серебром. В этом случае на одно и то же серебро появляется два права собственности, что, естественно, вызывает у многих беспокойство.
В апреле 2021 года, спустя чуть более двух месяцев после призыва «Reddit»-инвесторов сжать короткие позиции по серебру, Ассоциация выпустила отчет «Инвестиции в серебро». Этот отчет был подготовлен, по крайней мере, отчасти, на основе данных о спросе, полученных из 5-летнего прогноза компании «Metals Focus» по серебру.
В отчете Ассоциации подчеркивается, что в течение предыдущих 12-18 месяцев на рынке серебра происходили удивительные события, сопровождавшиеся мощным всплеском инвестиционной активности. Так, совокупный спрос и чистый объем инвестиций увеличились примерно на 20%, достигнув 10 млрд долл.
Наиболее примечательным в отчете, учитывая роль Ассоциации на рынке, является следующее утверждение:
«В начале 2021 года всего за 3 дня было продано беспрецедентное количество серебра - 110 млн унций. Невзирая на некоторые случаи ликвидации, возникли опасения, что в Лондоне закончится серебро, если спрос на биржевые фонды останется на столь высоком уровне».
Такого признания от Ассоциации нельзя было ожидать. Они также отметили, что в 2020 году в биржевые фонды поступило 331 млн унций серебра, что намного превышает показатели в течение предыдущего десятилетия. Более того, по данным исследования Института серебра под названием «Обзор мирового рынка серебра за 2021 год», этот показатель почти в 4 раза превысил максимум предыдущего года - 83 млн унций в 2019 году.
В отчете Ассоциации, посвященном резкому росту цен на серебро в конце января - начале февраля, отмечается:
«2 февраля 2021 года мировые запасы биржевых фондов достигли рекордной отметки в 1,2 млрд унций. Каким бы впечатляющим ни был этот показатель, он не дает полного представления о ситуации. В конце января, когда ажиотаж в социальных сетях («Reddit») набрал обороты, тогда же подскочил спрос на монеты, слитки и паи биржевых фондов. Что касается последних, то всего за 3 дня их объем серебра вырос на 119 млн унций. В основном это произошло за счет фонда «iShares», запасы которого выросли на 110 млн унций. Учитывая, что большая часть этого металла была размещена в Лондоне, появились опасения относительно того, хватит ли серебра, если спрос будет расти такими темпами. По состоянию на конец февраля 2021 года в Лондоне для биржевых фондов было размещено 765 млн унций серебра, поэтому всего в наличии у хранителя оставалось примерно 360 млн унций драгметалла. Это говорит о том, что если бы спрос на акции «iShares» продолжал расти такими же темпами, как в конце января - начале февраля, то имеющиеся в Лондоне запасы были бы исчерпаны всего за несколько недель. Однако несмотря на то, что было бы удивительно, если бы спрос на биржевые продукты продолжал расти такими темпами, все равно эти опасения были вполне реальными. Это связано со временем, которое требуется аффинажным заводам на превращение серебра, не соответствующего стандартам качества Ассоциации, в слитки весом в 1000 унций, утвержденные Ассоциацией, а затем на доставку этого материала морским транспортом в Лондон.
Кроме того, совокупные запасы биржи «COMEX»/Лондонской ассоциации на конец февраля составляли 1,5 млрд унций. Объем запасов серебра у биржевых фондов, находящихся в этих хранилищах, составлял 880 млн унций, то есть, теоретически доступными для удовлетворения нового спроса на серебро было 42%, или 638 млн унций. Однако не все так просто. При этом абсолютно не учитываются ни сложности с перемещением металла между лондонскими хранилищами, ни трудности с наращиванием объемов биржевых продуктов на бирже «COMEX» по сравнению с Лондоном.
Однако эта ситуация предполагает, что объем доступного металла должен быть достаточным, по крайней мере, в обозримом будущем, для удовлетворения нового спроса на биржевые продукты. Также предполагается отсутствие повторения ситуации, вызванной ажиотажем в социальных сетях («Reddit»). Если нечто подобное произойдет, то почти наверняка будет спровоцирован рост цен, что вызовет активные продажи».
Таким образом, Ассоциация признает, что существовала опасность нехватки серебра в хранилищах для удовлетворения спроса. Кроме того, в Ассоциации дали понять, что и новый всплеск спроса может вызвать дефицит, при котором запасов серебра в хранилищах будет недостаточно для удовлетворения спроса, что приведет к новому скачку цен на серебро. Мы также знаем, что в течение нескольких дней после падения курса серебра в проспекте акций «iShares Silver Trust» были внесены изменения, а именно:
«Спрос на серебро может временно превысить объем имеющегося запаса, приемлемого для поставки в Трастовый фонд, что может негативно сказаться на инвестициях в Акции.
В той степени, в которой спрос на серебро превышает доступное предложение на данный момент, Уполномоченные участники могут оказаться не в состоянии быстро приобрести достаточное количество серебра, необходимого для создания Корзины акций.
Корзины акций могут создаваться только Уполномоченными участниками и выпускаются только в обмен на определенное Доверительным управляющим количество серебра, которое соответствует спецификациям, описанным ниже в разделе «Описание Акций и Трастового соглашения - Депонирование серебра; Эмиссия Корзин акций», когда Нью-Йоркская фондовая биржа «Arca» открыта для регулярных торгов. Спекуляции на рынке серебра могут привести к увеличению количества запросов на выпуск Корзин акций.
Существует вероятность того, что Уполномоченные участники не смогут приобрести достаточное количество серебра, приемлемого для поставки в Трастовый фонд, для выпуска новых Корзин акций из-за ограниченности имеющегося на тот момент предложения и резкого роста спроса на Акции.
В таких обстоятельствах Трастовый фонд может приостановить или ограничить выпуск Корзин акций. Это может привести к дальнейшей волатильности цен на Акции и отклонениям в рыночной цене Акций по отношению к чистой стоимости активов, причем значительным».
Однако то, что произошло дальше, было поистине странным и весьма тревожным. В апреле 2021 года Ассоциация опубликовала ежемесячные данные по своим хранилищам, согласно которым объем хранимого в Лондоне серебра вырос на 11% - с 1,125 млрд унций до почти 1,25 млрд унций на конец марта, что составило рекордный прирост в 124 млн унций.
Затем, 10 мая, Ассоциация опубликовала заявление, в котором говорится следующее:
«В результате ошибки при подаче данных был опубликован неверный показатель совокупного количества серебра в лондонских хранилищах в марте. Правильный показатель – 1,14 млрд тройских унций».
По всей видимости, один из шести операторов хранилищ представил неверные данные. Месячный прирост на 11% почти в 4 раза превышает самый большой месячный прирост в истории. Это и заставило Ассоциацию пересмотреть данные перед публикацией. Это большой промах и позор для Ассоциации, и, откровенно говоря, на мой взгляд, для такой организации это недопустимо.
Следует учесть, что 110 млн унций серебра, которые оказались ошибочно зачтенными за март, это очень схожий показатель с тем объемом серебра, которое биржевому фонду «SLV» пришлось приобрести всего за несколько дней, поскольку сжатие рынка серебра вызвало массовый спрос на акции «SLV». Это ставит под сомнение тот факт, что это серебро действительно перешло от оператора хранилища в запасы «SLV». Также следует учитывать, что 110 млн унций серебра в слитках по 1000 унций равны 110 тыс. слитков. Это примерно 3700 поддонов, каждый из которых содержит 30 слитков. Их должны были переместить в специально отведенное хранилище «SLV»... и все это в течение примерно 3 дней. Затем были сделаны изменения в проспекте акций «SLV».
Итак, в течение нескольких месяцев 2021 года произошло множество странных совпадений и событий, связанных с различными участниками рынка серебра. В связи с этими событиями возникает множество вопросов, на которые нет ответов. Достаточно отметить, что одним из существенных последствий сжатия рынка серебра, похоже, стало появление сомнений относительно эффективности функционирования некоторых крупнейших институтов, работающих с физическим серебром. И это, несомненно, побуждает сторонников идеи сжатия рынка серебра продолжать свою деятельность.
Основные выводы:
- после того как в 2021 году произошло сжатие рынка серебра, Ассоциация признала, что в то время существовала опасность того, что запасы серебра закончатся;
- следующее сжатие рынка серебра может спровоцировать новый скачок цен на серебро;
- возникли серьезные сомнения в том, что запасы серебра у «SLV» соответствуют количеству акций, находящихся в обращении.
