Нефть
Прогноз по нефти напрямую зависит от развития военного конфликта. Сейчас сценарий затяжной войны остается базовым, а надежды на успех переговоров Ирана и США — призрачными. На этом фоне мы ожидаем продолжения роста цены Brent в район $120 за баррель в июньском контракте в среднесрочной перспективе. Рынок игнорирует призывы G7 увеличить добычу, не ограничивать поставки, интервенции из резервов, фокусируясь на физических рисках поставок. В сценарии дальнейшего разрастания конфликта мы не исключаем импульсного выброса к $150 за баррель и после коррекции — дальнейшего роста цены. Стоит при этом помнить о риске разрушения спроса: если цена закрепится выше $130 на длительный срок, риски рецессии будут ограничивать дальнейший рост, а когда она наступит, цена сильно просядет. Технически рынок перекуплен, возможна краткосрочная коррекция чуть ниже $100, но тренд остается восходящим.
Рубль
Динамика рубля остается зависимой от нефтяных цен и действий Министерства финансов, которое приостановило до лета действие «бюджетного правила». Пока «бюджетное правило» приостановлено, рубль будет сильно зависим от цены нефти. Высокая цена нефти обеспечивает приток валютной выручки экспортеров, что поддерживает рубль в моменте. Пока что мы ожидаем сильного рубля на фоне дорогой нефти, и пик силы рубля придется, вероятно, на апрельский налоговый период, когда USD/RUB может вернуться обратно в район 76 и даже ниже, CNY/RUB при таком развитии событий вернется к 11.00. Факторы, которые могут этому воспрепятствовать: усиление украинских атак на российскую нефтеэкспортную инфраструктуру и временная разрядка на Ближнем Востоке.
Однако долгосрочные фундаментальные факторы долгосрочного ослабления никуда не делись. Бюджетные расходы остаются высокими, тренд на снижение ключевой ставки Банком России остается в силе, а внешнее инфляционное давление из-за дорогой нефти может нивелировать эффект сильного рубля и подстегнуть снижение реальной рублевой доходности, что не в пользу рубля в среднесрочной перспективе. Импорт при сильном рубле будет восстанавливаться быстрее ожиданий.
Очень вероятна ситуация, когда рубль останется сильным в первом полугодии, но при наступлении во втором полугодии глобальной рецессии обвалится, в связи с чем наш базовый прогноз на ноябрь — декабрь текущего года остается неизменным: USD/RUB поднимется в диапазон 95 — 100.
Доллар
Четыре недели индекс доллара (DXY) консолидируется в районе 100, накапливая силы перед новым движением на фоне непрекращающегося военного конфликта на Ближнем Востоке. Наблюдается усиление корреляции между ценами на нефть и долларом США, так как с ростом нефти связывают рост рисков экономического спада и делевериджа на фондовых рынках. Также рост цен на энергоносители разгоняет глобальную долларовую инфляцию, что снижает вероятность смягчения денежной политики ФРС в ближайшей перспективе. В Goldman Sachs отмечают, что устойчивая нефть выше $100 может вынудить регулятора сохранить ставки высокими дольше, чем закладывалось в консенсус-прогнозах.
Среднесрочная (на ближайшие месяцы) техническая картина по DXY остается преимущественно бычьей: удержание выше 99.5 открывает дорогу к тестированию 102.00 в ближайшие недели:
Однако, если конфликт удастся локализовать, и нефть Brent откатится ниже $90, доллар может потерять поддержку и вернуться в диапазон 97–98. Базовый сценарий сейчас — укрепление доллара в среднесрочной перспективе.
Драгметаллы
Рост глобальных финансовых рисков, спровоцированный войной на Ближнем Востоке и дорогой нефтью, создает неоднородную картину на рынке драгметаллов. Золото выигрывает как защитный актив на фоне высочайших геополитических рисков, но проигрывает доллару в случае острого финансового кризиса. Также некоторое давление на золото оказывает рост доходности казначейских облигаций США. Наблюдается явная отрицательная корреляция между нефтью и золотом и положительная между золотом и американскими фондовыми индексами. Это значит, что в случае новой волны падения рисковых активов, золото будет проигрывать доллару.
В настоящий момент золото продолжает восходящее движение на фоне того, что июньский контракт Brent в последнее время торгуется в диапазоне $100 — 110, и есть надежда, что в ближайшее время роста не будет:
На наш взгляд, надежда слабая, но она питает рынок и дает возможность золоту продолжить восстановление в район $5400. Не исключено, что если волатильность нефти упадет, тренд роста золота будет развиваться дальше, даже если нефть продолжит умеренный рост, но предпочтительным для рынка драгметаллов сценарием является сейчас стабилизация и даже некоторая коррекция нефтяных цен.
Серебро, платина и палладий среднесрочно выглядят слабее золото, как более восприимчивые к финансовым и рецессионным рискам. Отношение золото/серебро имеет тенденцию к росту с начала марта, и, если ориентироваться на февральский максимум в районе 70, который пока еще не пробит, формирует треугольную формацию, которая подразумевает возможность возвращения индикатора в район 80 в среднесрочной перспективе, после чего его падение возобновится:
Цена тройской унции серебра, предположительно, в таком сценарии пробьет вниз $70 и продолжит волатильное снижение в диапазон $50 — 60 и завершит там коррекцию старшего порядка ко всему росту последних трех лет. В альтернативном сценарии консолидация в среднесрочной перспективе продолжится в диапазоне $70 — 90.
Отношение золото/платина, подобно отношению золото/серебро, также формирует после отскока с низов начала года треугольную формацию с потенциалом относительного роста золота на 10 — 20%. Золото к палладию также выглядит сильно и может обновить пик начала года, поднявшись на 20 — 30%. Такие технические картины говорят о том, что в базовом сценарии золото должно начать новую сильную волну роста, чтобы платина и палладий для начала удержались на достигнутых уровнях. Им может помочь в моменте снижение глобальных рисков, но если это случится, мы будем рассматривать такую динамику как кратковременную.
Дмитрий Голубовский, аналитик
Данная информация относится к информационно-аналитической, финансовые инструменты либо сделки, упомянутые в ней, могут не соответствовать Вашему финансовому положению, целям инвестирования, допустимому риску и (или) ожидаемой доходности, а упоминаемые сделки и/или договоры не являются производными финансовыми инструментами. Каждое лицо самостоятельно несет ответственность за возможные убытки в случае совершения сделок либо использование способов инвестирования, упомянутых в данной информации. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или инвестиционным консультированием.
