Материал Института Серебра (США), подготовленный консалтинговой компанией «Metals Focus».
Вступление
Разные факторы оказывали влияние на рынок серебра в 2021 году. С одной стороны, спрос и предложение были в хорошей форме. Так, на этом рынке впервые с 2015 года был зафиксирован дефицит, причем крупнейший по величине с небольшим отрывом от показателя 2010 года (с этого года компания «Metals Focus» начала проводить свои исследования) и, вполне возможно, что более чем за 20 лет (если посмотреть на данные от «GFMS» до 2010 года). С другой стороны, интерес профессиональных инвесторов к фьючерсам и внебиржевым позициям в серебре был не таким уж и значительным, и, по большей части, на соответствующих рынках наблюдались продажи в течение всего года. Отсюда отсутствие серьезного ралли курса серебра на протяжении первой половины года и неудовлетворительные результаты во втором полугодии. При этом спрос на серый металл был крупным со стороны всех источников. Объясняется данный факт отчасти восстановлением мировой экономики от коронакризиса, а также распространением «зеленых» технологий. Тем не менее, в прошлом году образовался дефицит, несмотря на восстановление уровня добычи до уровня, близкого к наблюдавшемуся в 2019 году, поскольку производство больше не приостанавливалось ввиду отсутствия карантинных ограничений, а объем переработки подскочил до 8-летнего максимума.
Среди источников спроса на физическое серебро, особое внимание следует уделить инвесторам. Дело в том, что объем инвестиционного спроса увеличился на 36% в весовом и еще больше в стоимостном выражении. В начале года «заговор» индивидуальных инвесторов в социальной сети «Reddit» привел к короткому сжатию на рынке, но это не единственная причина роста спроса в этом сегменте. Объем спроса на слитки и монеты увеличивался даже после сжатия, поскольку индивидуальные инвесторы опасались последствий политических и геополитических кризисов, отрицательного уровня процентных ставок, рисков на глобальных рынках и резкого роста инфляции. В таких условиях рынок серебряных инвестиционных продуктов сжался, и в таком состоянии пребывает до сих пор.
В то же время профессиональные инвесторы на протяжении большей части года практически не интересовались серебром. То же самое наблюдалось и на рынке золота. Скорее всего, это было связано с неблагоприятными ожиданиями в отношении макроэкономических факторов, в частности, процентных ставок и доходности «казначеек». Ожидания и так были пессимистичными, поэтому инвесторы не думали, что ситуация может еще сильнее ухудшиться. Важно отметить следующее: с середины года опасения относительно инфляции, а также ФРС по поводу денежно-кредитной политики, привели к тому, что инвесторы стали ожидать ужесточения последней, что снизило привлекательность драгметаллов в их глазах. Успех серебра в начале года не привел к увеличению спроса со стороны институциональных инвесторов. Напомним, что в 2020 году состоялось ралли серебра, но значимость поддержки со стороны «зеленых» технологий оказалась преувеличенной.
Все эти обстоятельства привели к тому, что курс серебра находился в диапазоне 24-29 долларов в течение большей части первой половины прошлого года, а во втором полугодии опустился до диапазона 22-26 долларов за унцию. Тем не менее, средний показатель курса за 2021 год был на 22% выше в годовом исчислении, достигнув 9-летнего максимума – 25,14 долларов.
В 2022 году главным фактором для мирового рынка в целом, и рынка серебра в частности, стали экономические последствия проведения специальной военной операции Российской Федерации на территории Украины. За несколько недель до конца марта, когда данный отчет уже почти был готов, курс серебра начал сильно колебаться, приток инвестиций спекулятивных фондов на рынок фьючерсов резко увеличился (скорее всего, это тактические инвестиции), а также наблюдался бум спроса индивидуальных инвесторов на серебряные слитки и монеты.
Как и в случае с геополитическими кризисами в прошлом, ралли драгметаллов после завершения спецоперации быстро закончится. Динамика цен за последние несколько недель, в частности, кратковременный характер их скачка, отчасти подтверждают такой прогноз. Поэтому, как только указанный фактор исчезнет, курс серебра снова будет определяться традиционными макроэкономическими условиями. Среди них основным будет денежно-кредитная политика ФРС. Следует отметить, что текущие ожидания относительно 8-9 раундов повышений ставок, посчитанных на основании последних котировок фьючерсов на федеральные фонды ФРС, являются слишком завышенными. По мере их коррекции кратко- и среднесрочные перспективы у золота и серебра станут более оптимистичными. Впрочем, курс серебра все равно понизится к концу года по причине роста процентных ставок и реальной доходности облигаций из-за снижения уровня инфляции.
Предложение серебра в 2021 году
В 2021 году объем добычи драгметалла увеличился на 5,3%, достигнув 822,6 млн унций (25,5 тыс. тонн). Это самый большой годовой прирост данного показателя с 2013 года, что в значительной степени объясняется восстановлением производственной активности после карантинных ограничений, введенных на протяжении 2020 года из-за пандемии коронавируса. Добыча на первичных серебряных рудниках увеличилась больше всего, а именно на 10,2% в годовом исчислении, достигнув 229,9 млн унций (7,1 тыс. тонн), поскольку предприятия в этом секторе больше всего пострадали от карантинных ограничений. Объем добычи серебра на свинцово-цинковых и золотых рудниках увеличился на 5,1%, достигнув 252,8 млн унций (7,8 тыс. тонн) и 5,8%, до 127,6 млн унций (3,9 тыс. тонн) соответственно. Между тем, объем производства серебра на медных рудниках вырос всего на 0,7%, до 208,2 млн унций (6,4 тыс. тонн). Наибольший прирост среди стран наблюдался там, где добыча больше всего пострадала от карантинных ограничений. Значительный рост был зафиксирован в Мексике (+16,5 млн унций, 194 тонны), Боливии (+11,6 млн унций, 359 тонн) и Перу (+6,2 млн унций, 194 тонны). В то же время, в некоторых странах объем добычи снизился, а именно, в Чили (-6,2 млн унций, 193 тонны), России (-3,6 млн унций, 111 тонн) и Казахстане (-2 млн унций, 63 тонны).
Объем переработки вырос в течение второго года подряд, увеличившись на 7% в 2021 году, достигнув 8-летнего максимума в 173 млн унций (5,3 тыс. тонн). Это в первую очередь вызвано резким увеличением объемов промышленного лома (крупнейшего источника серебра для переработки), что объясняется активностью заводов по производству оксида этилена, которая отчасти была приостановлена в 2020 году из-за пандемии. Тем не менее, высокий уровень цен и готовность потребителей продавать свои серебряные изделия привели к небольшому приросту объема переработки ювелирных изделий и столового серебра. Улучшение ситуации со сбором изделий для переработки не смогло компенсировать резкое снижение объемов отходов от фотографической отрасли. Предложение от официального сектора выросло на 28% в прошлом году, достигнув самого высокого уровня с 2013 года, но в абсолютном выражении осталось незначительным – всего 1,5 млн унций (48 тонн).
Спрос на серебро в 2021 году
В 2020 году мировой объем спроса на серебро вырос на 19%, до 1,05 млрд унций (32,6 тыс. тонн) превысив допандемический уровень. Такого высокого показателя не было с 2015 года. Отметим, что зафиксирован огромный объем покупок слитков и монет, а также рост промышленного спроса. Несмотря на проблемы с логистикой, объем спроса на серебро со стороны промышленности увеличился на 9,3%, достигнув 508,2 млн унций (15,8 тыс. тонн) в 2021 году, что является рекордом за всю историю ведения наблюдений, то есть, с 2010 года. Это объясняется восстановлением производства и возобновлением деловой активности благодаря сворачиванию карантинных ограничений. Кроме того, ситуацию поддержали 1) спрос со стороны людей, работающих дистанционно, 2) увеличение продаж потребительской электроники, 3) рост инвестиций в инфраструктуру 5G-связи, 4) накопление запасов вдоль цепочки поставок, а также 5) расширение «зеленой» экономики, главным образом в отрасли фотоэлектрической энергетики. Уменьшение спроса из-за замещения и снижения покупок серебра со стороны производителей было незначительным, поскольку цены не слишком выросли, а менеджеры предприятий в большей степени интересовались кадровыми и логистическими вопросами. В региональном разрезе ситуация характеризуется неравномерностью: в Европе и Северной Америке наблюдался двузначный рост, а в Восточной Азии – «всего» 6%.
Спрос со стороны фотографического сектора несколько вырос, главным образом благодаря созданию рентгеновских снимков, которые не были сделаны в прошлом. Тем не менее, объем спроса оказался на 12% ниже допандемического уровня (28,7 млн унций, 892 тонны) и почти на 60% ниже, чем в 2010 году.
Объем производства серебряных ювелирных изделий вырос на 21% в 2021 году, достигнув 181,4 млн унций (5,6 тыс. унций) благодаря улучшению экономической ситуации и потребительских настроений. Кроме увеличения объема потребления, производители ювелирных изделий восстановили запасы драгметалла, которые серьезно уменьшились в 2020 году. При этом показатель был на 9% ниже уровня 2019 года, что объясняется ущербом от пандемии и повышенными ценами. Большая часть прироста является результатом активности крупнейших производителей Индии, которые запаслись драгметаллом, а затем сообщили о крупном спросе благодаря повышению количества свадеб и других праздничных мероприятий. Увеличилось производство и в Италии, что стало очевидно из-за резкого роста объема экспорта, особенно в США, – в страну, которая является вторым по величине потребительским рынком в мире. В США наблюдался бум продаж из-за того, что потребители перенаправили свои средства в серебро, вместо запланированных туристических поездок, а также им помогли государственные выплаты. Объем производства ювелирных изделий в Китае сильно вырос благодаря преодолению последствий коронакризиса 2020 года, а также замедлению процесса перехода от простых, увесистых изделий к более легким, дизайнерским продуктам.
Более высоким спросом, чем на ювелирные изделия, похвастался сектор производства столового серебра, где показатель повысился на 32% в 2021 году, но это всего лишь треть показателя 2019 года. Большая часть прироста в прошлом году пришлась на Индию (+40% в годовом исчислении) благодаря восстановлению экономики, отложенному свадебному/праздничному спросу и росту показателей по стерлинговому серебру. Если не считать Индию, то рост мирового производства был все равно неплохим – +15%.
Однако крупнейшим приростом спроса могут похвастаться физические инвестиционные продукты. Речь идет о скачке на 36%, до 278,7 млн унций (8,6 тыс. тонн), что является самым высоким показателем по сравнению с рекордом 2015 года. Индивидуальные инвесторы в Северной Америке и Европе воспользовались понижением цен, поэтому приобретали серебряные монеты и слитки, доведя совокупный объем продаж в этих двух регионах до самого высокого уровня за всю историю ведения наблюдений со стороны компании «Metals Focus». Все это произошло по следующим причинам: экономическая нестабильность, рост уровня инфляции, отрицательные процентные ставки и оптимистические ожидания по курсу серебра. Продажи в США выросли в начале 2021 года благодаря Reddit-лихорадке. В Индии объем продаж серебряных слитков и монет увеличился более чем в 3 раза, причем большая часть прироста пришлась на второе полугодие. Однако нужно учесть эффект базы: в 2020 году был низкий показатель спроса, поэтому текущий объем находится значительно ниже допандемического уровня.
Кроме того, объем глобального портфеля хеджирования производителей с поправкой на дельту упал на 9,4 млн унций (292 тонны), достигнув 30,7 млн унций (954 тонны) в 2021 году. Увеличение количества форвардных контрактов до 7,8 млн унций (243 тонны) оказалось недостаточным для того, чтобы перевесить уменьшение объема опционов до 22,9 млн унций (711 тонн), поскольку большинство производителей отчасти перестали пользоваться ими.
Приобретайте инвестиционные, памятные и коллекционные монеты из золота, серебра, платины по выгодным ценам в магазине "Золотой монетный дом"!
