Материал «Обзора мирового рынка серебра» (World Silver Survey) от Института серебра и «Metals Focus».
Вступление
Пандемия оказала серьезное влияние практически на все сырьевые товары, и серебро не стало исключением. Показатели спроса и предложения, состояние инвестиций, цен, торговых потоков и запасов драгметалла сильно колебались в течение последних 12 месяцев. За это время было достигнуто даже несколько рекордов. Воздействие пандемии на рынок серебра будет еще чувствоваться некоторое время.
Спрос и предложение драгметалла сразу же испытали на себе негативные последствия этого события. В ряде ключевых стран-производителей были установлены карантинные ограничения, что привело к снижению мирового предложения серебра. Впрочем, спросу тоже досталось, поскольку практически во всех его сегментах было зафиксировано уменьшение показателей по причине приостановления экономической деятельности в результате локдаунов и ухудшения настроений потребителей, в том числе, из-за потери доходов. Компания «Metals Focus» исследует этот рынок с 2010 года, но такого крупнейшего профицита, как в 2020 году, не было за все десять лет наблюдений.
Единственным исключением в этом отношении стал инвестиционный спрос. Увеличение спроса на защитные активы, а также резкое повышение цен на золото, привело к росту покупок серебряных слитков и монет, поэтому совокупный показатель увеличился на 8%. Инвестиции в другие продукты также повысились. Рекордные показатели зафиксированы у биржевых продуктов и внебиржевой торговле. Важнейшими факторами, определившим повышенный интерес инвесторов к драгметаллам, стали отрицательные реальные процентные ставки и низкая доходность казначейских облигаций в долларах США и в большинстве других ведущих валют. Кроме того, спрос на драгметаллы был обусловлен беспрецедентной фискальной политикой, которая увеличила обеспокоенность инвесторов относительно уровня госдолга и возможного дефолта.
Пандемия привела к возникновению аномалий на рынке серебра. Например, выросла наценка на физический драгметалл на биржах (различие между спотом и ближайшим фьючерсным контрактом на бирже Comex) в апреле-июле. Изменились объемы добычи и физического спроса в некоторых ключевых секторах, что также привело к серьезным трансформациям в торговых потоках и запасах серебра в депозитариях, соответствующих стандартам биржи Comex.
Курс серебра увеличился в условиях пандемии, поскольку инвесторы изменили свое отношение к защитным активам. Однако динамика котировок не была однозначной. В начале пандемии, когда коронавирус только стал распространяться в Европе и Северной Америке, котировки серого металла сильно уменьшились в абсолютном выражении и относительно желтого собрата. Соотношение золото-серебро превысило 127 раз, что является рекордным показателем и на 27% выше предыдущего рекорда, установленного в начале 1990-х гг. Однако позже унция серебра сильно подорожала, достигнув в августе почти 30 долларов, опередив по темпам роста желтый металл. Среднегодовой курс серебра был равен 20,55 долларам, что на 27% выше в годовом исчислении, став самым высоким показателем с 2013 года.
Можно предположить, что практически все сегменты спроса на серебро покажут рост в текущем году, не отставая при этом от неизбежного увеличения объемов добычи. Согласно нашим прогнозам, рыночный баланс вернется к уровню, практически идентичному 2019 году. Спрос со стороны индивидуальных и институциональных инвесторов будет оставаться высоким в течение 2021 года. Серебро извлечет выгоду от оптимистических прогнозов состояния мирового рынка. Другими словами, серый металл будет хорошо себя чувствовать с точки зрения его функционирования как драгметалла, поскольку инвесторы будут его покупать по причине низких процентных ставок и опасения относительно инфляции. Кроме того, промышленный спрос на него также увеличится в случае одновременного восстановления мировой экономики от коронакризиса и развития «зеленой энергетики», для которой нужно много серебра. В таких условиях драгметалл подорожает. К концу года его курс вырастет до 32 долларов за унцию, поэтому среднегодовой показатель составит 27,3 долларов, то есть, на 33% выше в годовом исчислении.
Предложение серебра в 2020 году
В 2020 году объем мировой добычи серебра упал до самого низкого показателя за последнее десятилетие, достигнув 23 399 тонн, что на 5,9% меньше в годовом исчислении. Причина заключается во временном закрытии шахт в нескольких ведущих странах-производителях на протяжении первой половины года в результате пандемии. Производство из первичных серебряных рудников уменьшилось на 11,9% в годовом исчислении, составив 209,4 млн унций (6 513 тонн). Даже объем побочной добычи из свинцово-цинковых и золотых рудников оказался больше, поскольку снизился только на 7,4%, достигнув 248,3 млн унций (7,724 тонны) и на 5,7% - 123,3 млн унций (3 834 тонн), соответственно. При этом добыча из медных рудников увеличилась на 3,5% в годовом исчислении, достигнув 198,3 млн унций (6,169 тонны).
Объем добычи опустился больше всего в тех странах, где были введены карантинные ограничения, которые предусматривали временное прекращение работ на шахтах. Речь идет о Перу (-26,1 млн унций, 810 тонн), Аргентине (-10 млн унций, 311 тонн), Мексике (-9,6 млн унций, 299 тонн) и Боливии (-7,2 млн унций, 223 тонны). Добыча в других странах, несмотря на пандемию, продолжилась в полном объеме в течение всего года, поэтому показатели выросли в Чили (+9,1 млн унций, 284 тонны), Индии (+1,2 млн унций, 38 тонн) и Австралии (+1,2 млн унций, 37 тонн). Увеличение хеджа у компаний «Peñoles» и «KGHM Polska Miedź» привело к росту глобального портфеля дельта-хеджирования до 40 млн унций (1244 тонны).
Опцион-контракты остаются самыми популярными, увеличившись на 34,2 млн унций (1062 тонны) к концу года, а форвардные позиции выросли на 5,8 млн унций (182 тонны).
Мировой объем переработанного серебра увеличился второй год подряд в 2020 году, но на сей раз на 7%, достигнув 7-летнего максимума – 182,1 млн унций (5665 тонн). Важным катализатором такого показателя стали высокие цены на серебро. При этом большая часть прироста пришлась на ювелирные изделия и столовое серебро, в основном благодаря активности в Индии. Увеличилось количество лома, извлеченного из промышленных изделий (крупнейший источник мирового объема переработанного серебра). Это объясняется высоким уровнем извлечения драгметалла из отработанных катализаторов на основе оксида этилена. Объем фотографического лома немного снизился из-за уменьшения совокупного спроса на драгметалл из этого сектора. Количество монетного лома тоже упало.
Спрос на серый драгметалл в 2020 году
Мировой объем спроса на серебро уменьшился на 10% в 2020 году, составив 896,1 млн унций (27 872 тонны). Был зафиксирован серьезный рост физического спроса наряду с крупными потерями на рынках ювелирных изделий и столового серебра. Напомним, что в 2018-2019 гг. мировой спрос увеличивался. Объем производства промышленных изделий из серебра упал на 5%, до 5-летнего минимума, достигнув 486,8 млн унций (15 142 тонны), притом, что в 2019 году показатель приблизился к рекорду. Причина – негативное воздействие пандемии на экономическую деятельность и финансовое положение конечных пользователей серебра. В региональном разрезе ситуация оказалась неоднозначной. Так, в Европе показатели снизились на 8%, а в Северной Америке они выросли на 2%, в основном по причине возросшего спроса на серебряный порошок для фотоэлектрических устройств. Спрос в Восточной Азии в целом упал, хотя в страновом разрезе картина была разной; показатели снизились в Китае, а в Японии и Тайване, наоборот, был зафиксирован рост. В секторальном контексте можно отметить следующее: спрос на серебро из отраслей электроники и электроэнергии упал всего на 4%, а увеличение спроса со стороны фотоэлектрики компенсировало потери в других секторах. Объем спроса на серебро со стороны других отраслей промышленности упал на 7%, поскольку прирост со стороны производства оксид-этиленовых катализаторов только отчасти компенсировал крупное понижение показателей в Индии.
Стабильный спад спроса со стороны фотографической отрасли продолжился и на протяжении прошлого года. Спрос упал на 16%, до 27,6 млн унций (859 тонн), что является самым низким показателем за всю историю наблюдений и на 60% ниже с максимума 2010 года. Последствия пандемии ощущались во всех сегментах фотографической отрасли.
Объем мирового производства ювелирных изделий в 2020 году упал на 26%, до минимума 2010 года, достигнув 148,6 млн унций (4 622 тонны), показав первое падение с 2016 года. На долю крупнейшей страны-производителя, Индии, пришлась почти половина глобального спада, что было связано с ростом цен на серебро и отрицательным воздействием пандемии на потребительские расходы. В итоге спрос упал до самого низкого уровня с 2013 года. Производство в Китае также резко снизилось, продолжив 7-летнюю серию. Пандемия негативно повлияла на эту отрасль в первом квартале, который, как правило, считается сезоном крупных покупок.
Показатели в западных странах серьезно снизились, поскольку наряду с уменьшением потребительского интереса было зафиксировано истощение запасов продукции в розничных магазинах. В итоге экспорт из Италии привел к совокупному снижению показателей Европы. Производство в Таиланде упало до 8-летнего минимума, поскольку снизился экспорт в США и Европу из-за пандемии.
В 2020 году производство столового серебра снизилось почти вдвое, достигнув минимального показателя за всю историю наблюдений (32,6 млн унций – 1014 тонн), значительно превысив спад в секторе ювелирных изделий. Основная причина – уменьшение производства в Индии на 58%, что объясняется экономическим спадом, отменой проведения свадеб и праздников из-за пандемии. Если не считать Южную Азию, то мировое производство этих изделий уменьшилось на 23%.
Продолжение следует…
