Доллар
ЕЦБ на прошлой неделе неожиданно поднял ставку сразу на 0.5%, завершив, таким образом, эпоху отрицательной ставки. EUR/USD перед этим уже скорректировалась вверх из района паритета в район 1.020-1.025, и после решения ЕЦБ остается пока что в консолидации на достигнутых уровнях. Попыток роста выше пока что нет, так как формальное ужесточение денежной политики сопровождалось решениями, которые в долгосрочной перспективе выглядят крайне негативными для европейской валюты. Речь идет о решении любой ценой поддерживать долговые рынки проблемных стран еврозоны, не давая спредам между государственными облигациями различных стран расходиться дальше. Это будет достигнуто благодаря тому, что ЕЦБ продолжит монетизировать долг проблемных стран, сокращая на балансе долг кредитоспособных стран. Это решение,. Во-первых, превращает ЕЦБ в политический инструмент, который перекачивает ликвидность из здоровых экономик еврозоны в проблемные, во-вторых, учитывая потенциальный масштаб долговых проблем еврозоны, такая перекачка может закончится тем, что долгов кредитоспособных стран на балансе просто не останется, и ЕЦБ снова вынужден будет перейти к политике наращивания баланса. Ну и, в-третьих, такая политика, очевидно, не оздоровит проблемные страны, и, рано или поздно, начнет вызывать вопросы у финансовых властей, а затем и у представительских властей здоровых стран. До сих пор накачка ликвидностью проблемных стран приводила к росту дисбалансов в системе TRRGET-2 расчетов между Центробанками стран еврозоны, и нет никаких причин, по которым эта тенденция должна прекратиться. Но если раньше рост дисбалансов шел за счет наращивания денежной массы, то теперь он будет в буквальном смысле оплачиваться здоровыми экономиками и ужесточением для них финансовых условий, что будет тормозить из рост. В перспективе, локомотивы еврозоны встанут, а те, кого они тянули, окажутся еще больше обременены долговыми проблемами. В среднесрочной перспективе решение ЕЦБ окажет позитивный эффект на долговой рынок еврозоны и евро, в долгосрочной – создаст еще больше проблем.
После решений ЕЦБ мы ожидаем, что EUR/USD еще может подняться в район 1.04, а индекс доллара – опуститься в район 103-104, после чего доллар снова возобновит укрепление. Фундаментальные факторы продолжают работать на рост доллара к другим валютам G7.
Золото
Золото воспользовалось слабостью доллара в моменте, и отскочило от $1700 за тройскую унцию. Техническая картина располагает к развитию восстановления цены в район $1850. Этому же способствуют неутихающая инфляция что в США, что в еврозоне на фоне того, что США и Германия идут к рецессии. Судя по последним данным PMI рецессия в Германии уже началась и, если проблемы с газовыми поставками получат развитие, может быть глубокой. Геополитические риски также остаются высокими.
Серебро, похоже, нащупало дно. Взявший паузу рост доллара будет способствовать восстановлению цены, и оно может быть значительным. Мы ожидаем возврат цены в район $22 за тройскую унцию. Еще раньше развернулась вверх платина, которая растет вторую неделю, оттолкнувшись от $850 за тройскую унцию. Ожидаем возвращения цены в район $1000. Палладий остается с мая стабильным над поддержкой $1800 за тройскую унцию, и мы не видим тут пока что потенциала для продолжения многолетнего бычьего ралли. Металл остается относительно дорогим по историческим меркам.
Нефть
Нефть продолжает восстанавливаться от уровней $100 за баррель Brent, пока что уперлась в $106. Продолжается боковик в примерных границах $100-120 за баррель Brent, с технической перспективой выхода из него вверх, что имеет под собой фундаментальные основы: в Европе сохраняется дефицит энергоносителей на фоне сокращения поставок из России. Геополитические риски по-прежнему перевешивают фундаментальные факторы.
Рубль
Рубль, наконец-то, начинает показывать некоторые признаки слабости. Этому способствует исправление торгового баланса России благодаря как восстановлению импорта, так и сокращению экспорта газа. USD/RUB все еще не может превысить 60, но с началом августа, скорее всего, эта отметка будет, наконец, снова взята, и курс закрепится над ней, и пойдет в приемлемым для бюджета уровням в район 70. Этому должно посодействовать также новое бюджетное правило, которое должно быть анонсировано на днях, а также резкое снижение ставки Банком России в прошлую пятницу.
Дмитрий Голубовский, аналитик «Золотого монетного дома»
Обзор не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или инвестиционным консультированием.
Приобретайте инвестиционные, памятные и коллекционные монеты из золота, серебра, платины по выгодным ценам в магазине "Золотой монетный дом"!
