Материал Института Серебра (Вашингтон).
Рынок серебра в 2025 году столкнется с очередным значительным дефицитом — уже пятый год подряд. Ключевым фактором, формирующим этот благоприятный баланс спроса и предложения, останется промышленный спрос, который, как ожидается, достигнет нового рекордного уровня.
Опасения по поводу торговой политики Дональда Трампа способствовали росту поставок серебра (наряду с другими драгоценными металлами) на склады Чикагской товарной биржи с конца 2024 года. В сочетании с возрастающей экономической и геополитической нестабильностью это привело к заметному восстановлению цен на серебро с начала 2025 года.
При этом инвестиционный спрос на серебро переживает ряд проблем. В частности, тревожные прогнозы относительно китайской экономики оказывали давление на рынок, что объясняет высокое соотношение золото-серебро.
Спрос на серебро
Общий мировой спрос на серебро в 2025 году, по прогнозам, останется стабильным и составит 1,2 млрд унций. Рост потребления в промышленности и сегменте розничных инвестиций компенсирует снижение спроса на ювелирные изделия и столовое серебро.
Использование серебра для изделий вырастет на 3%, впервые превысив 700 млн унций. Как и в предыдущие годы, серебро продолжит выигрывать от структурного спроса в области экологически чистых технологий. Несмотря на угрозу сокращения проектов по возобновляемой энергетике в США во время второго срока Трампа, глобальный рост солнечной энергетики обеспечит дополнительный спрос на металл. В автомобильной промышленности, даже с учетом замедления выпуска электромобилей, тенденция к усложнению электронных систем и дальнейшей электрификации силовых агрегатов поддержит потребление серебра.
Рост спроса ожидается и в сегменте бытовой электроники, в контексте которого активное развитие систем искусственного интеллекта будет способствовать появлению новых продуктов. В категории промышленного применения дополнительный спрос сформирует производство этиленоксида, а также производство сплавов.
Инвестиции в физическое серебро вырастут на 3%, чему поспособствует оживление спроса в Европе и Северной Америке. Западные инвесторы начнут адаптироваться к новым ценовым уровням, что приведет к увеличению вложений и снижению фиксации прибыли. Однако без значительных экономических потрясений потенциал роста останется ограниченным, поскольку запасы серебра у инвесторов уже значительно увеличились в 2020–2023 годах. Часть этого прироста будет сведена на нет снижением спроса в Индии, где высокие цены внутри страны вынудят инвесторов продавать запасы.
Спрос на ювелирные изделия сократится на 6%. Основной спад придется на Индию, где высокие цены вызовут двузначное снижение продаж. В Китае аналогичное сокращение связано с осторожным подходом потребителей к покупкам необязательных товаров. В то же время на Западе спрос на серебряные украшения останется стабильным благодаря уходу от золотых изделий высокой пробы в пользу более доступного серебра. Ожидается, что брендированные серебряные украшения покажут особенно хорошие результаты.
В сегменте столового серебра глобальный спрос упадет на 16%, главным образом из-за сокращения объемов производства в Индии, спровоцированного ростом цен.
Предложение серебра
Общий объем предложения серебра в 2025 году увеличится на 3%, достигнув 1,05 млрд унций — максимального значения за последние 11 лет.
Добыча серебра вырастет на 2%, до 844 млн унций — максимума за 7 лет. Рост обеспечат как действующие, так и новые проекты. В Китае производство серебра увеличится за счет добычи неблагородных металлов и золота, в Канаде и Чили — за счет расширения проектов Keno Hill (Hecla) и Salares Norte (Gold Fields). В Марокко значительный вклад внесет выход на полную мощность разработки рудника Zgounder компании Aya Gold and Silver.
Побочная добыча серебра на золотых рудниках также вырастет. Однако производство серебра как побочного продукта при добыче неблагородных металлов останется на уровне прошлого года, поскольку цены на медь, свинец и цинк остаются ниже пиковых значений 2021 года, что создает риски для добычи на свинцово-цинковых месторождениях.
Переработка серебра увеличится на 5%, превысив 200 млн унций — впервые с 2012 года. Основным фактором роста станет утилизация промышленных отходов, особенно катализаторов этиленоксида. Также ожидается рост переработки ювелирных изделий и столового серебра, чему поспособствует высокая цена металла в Индии.
Несмотря на увеличение добычи и переработки, дефицит на рынке серебра сохранится и в 2025 году. Его объем снизится на 19%, составив 149 млн унций, но при этом останется большим по историческим меркам.
Инвестиции в серебро
В начале 2025 года инвестиционный интерес к серебру заметно улучшился, несмотря на давление со стороны укрепляющегося доллара и роста доходности гособлигаций США. Влияние оказали макроэкономические и геополитические риски, стимулирующие спрос на защитные активы, включая золото и серебро. Дополнительным фактором стала активная фиксация коротких позиций в фьючерсах на фоне опасений по поводу торговой политики Трампа и последующего скачка цен на серебро.
Неопределенность в отношении американской внешнеэкономической политики, рекордные уровни фондового рынка США и обеспокоенность госдолгом будут способствовать росту интереса к диверсификации портфеля, что поддержит инвестиции в драгметаллы. Даже если ФРС замедлит темпы снижения процентных ставок, то все равно все идет к снижению. В сочетании с устойчивой инфляцией это может привести к снижению реальных ставок, что окажет дополнительную поддержку серебру.
Однако возможное ужесточение торговых тарифов при администрации Трампа и их влияние на мировую экономику, особенно на Китай, могут сдерживать активность инвесторов в промышленном секторе. Это может стать ключевым фактором давления на инвестиционный спрос на серебро в ближайшие месяцы, несмотря на устойчивый рост промышленного спроса.
