Объем инвестиций в серебро на протяжении 2023 года

Материал Института Серебра (США).

Введение

В 2023 году объем инвестиций в серебро снизился в различных сегментах среди институциональных и розничных инвесторов. Отсутствие интереса инвесторов к фьючерсам на серебро также акцентировалось значительными колебаниями позиций финансовых менеджеров, которые временами переходили к чистым коротким позициям. Объем внебиржевых покупок также был заметно слабее, что усугубилось ростом ликвидаций в конце года. Чистый отток средств из биржевых фондов был зафиксирован второй год подряд, хотя и с меньшими темпами. Наконец, годовой объем продаж серебряных слитков и монет впервые снизился с 2018 года, опустившись до 3-летнего минимума.

Институциональные инвесторы не привлекали фундаментальные факторы рынка серебра. Вместо этого в их настроениях превалировали факторы макроэкономического характера. Высокие ставки в США привели к росту курса доллара и альтернативных издержек владения активами, не приносящими дохода, что снизило интерес инвесторов к серебру, хотя ожидания снижения ставок временами помогали. Опасения по поводу экономики Китая и ее влияния на цветные металлы также негативно сказались на инвестициях в серебро.

Инвесторы и представители ФРС расходились во мнениях относительно динамики процентных ставок в США, что привело к большому, часто волатильному, разрыву между официальными прогнозами и ожиданиями рынка. Временами это приводило к чрезвычайной волатильности на финансовых рынках.

Ожидания снижения ставок способствовали привлекательности серебра и золота для инвесторов в первом полугодии 2023 года, то есть летом, до начала конфликта между Израилем и Хамасом, но затем стало понятно, что процентные ставки будут оставаться на высоком уровне еще долгое время, а это обстоятельство возымело обратный эффект.

Учитывая промышленную ценность серебра, ему было трудно уберечься от негативного влияния все более пессимистичного взгляда на экономику Китая. Сектор недвижимости, некогда бывший ключевым драйвером роста ВВП Поднебесной, с 2021 года стал сильно тормозить экономику страны. Цветные металлы, в значительной степени связанные с рынком жилья, оказались подвержены устойчивому понижательному давлению в 2023 году, что отразилось и на серебре.

На фоне сложного макроэкономического фона застревание серебра в рамках узкого диапазона стала для инвесторов вполне оправданным явлением. Стоит подчеркнуть, что серебро привлекает больше спекулятивных инвесторов, чем золото, благодаря своей более высокой волатильности. Узкий ценовой диапазон способствовал активности тактических игроков и снижению объема длинных позиций. Это было особенно заметно во второй половине года, когда в центре внимания инвесторов оказался резкий рост других активов (в первую очередь, американских акций). Уменьшились не только новые спекулятивные покупки, но и усилилась фиксация прибыли, поскольку инвесторы выходили из длинных позиций по серебру и переходили в рискованные активы с более сильным ожидаемым ростом цен.

В 2023 году объем розничных продаж серебряных слитков и монет также снизился, хотя это следует рассматривать на фоне крупного спроса в 2020-2022 годах. Объем физических инвестиций почти удвоился за 3 года и достиг исторического максимума в 2022 году, поэтому темпы этого роста стало трудно поддерживать, а значит, это снижение неудивительно. Кроме того, сыграли свою роль неблагоприятные факторы, связанные с конкретными странами. Например, снижение было особенно заметным в Германии, где интерес инвесторов к серебру упал после повышения НДС на некоторые серебряные монеты в январе. Что касается Индии, то здесь снижение в значительной степени связано с рекордно высокими местными ценами и слабыми доходами сельского населения. В отличие от этого, снижение активности в США было более скромным, так как серебро стало привлекательным защитным активом в связи с региональным банковским кризисом.

Перспективы

Даже несмотря на то, что высокий уровень инфляции и хорошие экономические данные разрушили надежды на скорый переход к смягчению денежно-кредитной политики ФРС, интерес инвесторов к серебру в I квартале 2024 года возрос, особенно с марта. Отчасти это стало следствием оптимизма по поводу того, что начало цикла снижения ставок уже не за горами, что было подтверждено представителями ФРС после мартовского заседания. На фоне рекордно высоких цен на золото наметился резкий приток спекулятивных средств в серебро, поскольку считалось, что белый металл пойдет по такому же пути. Рост цен на цветные металлы также придал дополнительный стимул позитивным настроениям в отношении серебра.

Мы предполагаем, что инфляция продолжит снижаться, и ожидаем, что ФРС в этом году трижды снизит ставку на 25 б. п., причем первое снижение, скорее всего, произойдет в середине года, и в целом ЦБ будет придерживаться "мягкой" политики на 2025 год. Падение доходности "казначеек", особенно в реальном выражении, должно благоприятствовать инвестициям в драгоценные металлы во втором полугодии 2024 года. Высокое соотношение золота и серебра также привлечет некоторых инвесторов, которые считают серебро недооцененным в долгосрочной перспективе, возможно, также потому, что его сильные фундаментальные показатели заслуживают внимания. Однако масштабы роста могут быть ограничены в связи с ухудшением ситуации в китайском секторе недвижимости.

Активность институциональных инвесторов

Как и в 2022 году, институциональные инвесторы были в основном равнодушны к серебру в течение большей части 2023 года. В 2023 году объемы торгов серебром на товарных биржах показали скромный рост, но, похоже, он был обусловлен активизацией краткосрочной тактической торговли. Об этом свидетельствуют резкие колебания позиций инвесторов по фьючерсам "CME Group", которые временами уходили в чистый шорт. Свежие покупки на внебиржевом рынке также были заметно слабее, а к концу 2023 года выросли объемы ликвидаций со стороны состоятельных инвесторов.