Материал отчета компании «Metals Focus» от 25 июня 2026 года.
Котировки платины и палладия в целом двигались по схожей траектории после достижения рекордных максимумов в конце января 2026 года. Однако поведение инвесторов в отношении этих двух металлов становится все более расходится. Несмотря на то, что оба металла растеряли значительную часть роста, достигнутого во время ралли рынка драгметаллов в 2025–2026 годах, данные по позициям на фьючерсном рынке показывают, что инвесторы по-разному оценивают перспективы платины и палладия.
С момента достижения пиковых значений 28 января цены на платину снизились примерно на 36%, а палладий подешевел на 38%. Это снижение сопровождалось сокращением инвестиционной активности практически на всех основных торговых площадках и в инвестиционных инструментах, включая биржу Чикагскую товарную биржу, китайскую Гуанчжоускую фьючерсную биржу и биржевые инвестиционные продукты. Падение происходило в рамках общей распродажи на рынке драгметаллов, но различия в поведении инвесторов становились все более заметными, особенно на рынке фьючерсов. На Чикагской товарной бирже инвесторы сократили вложения в платину, однако в целом сохранили позитивный взгляд на этот металл. Совершенно иначе складывалась ситуация с палладием, к которому участники рынка стали относиться более пессимистично.
Особенно отчетливо это расхождение проявилось в последние два месяца. После значительного сокращения коротких позиций по палладию в течение 2025 года и в начале 2026 года инвесторы с марта начали вновь активно ставят на снижение цен. Поэтому после непродолжительного периода небольших чистых длинных позиций в начале года фонды снова перешли к чистым коротким позициям, причем их медвежьи настроения постепенно усиливались. К началу июня объем чистых коротких позиций превысил 400 тыс. унций впервые с октября прошлого года. Тем не менее этот показатель все еще остается существенно ниже рекордных объемов коротких позиций, наблюдавшихся в 2024-2025 годах.
Платина также испытывала ухудшение инвестиционных настроений, однако механизм этого процесса оказался иным. Основной причиной стало сокращение длинных позиций, тогда как объем коротких позиций увеличивался значительно медленнее. Благодаря этому платина на протяжении всей коррекции, начавшейся в марте, сохраняла чистые длинные позиции, что говорит о продолжающемся доверии части инвесторов к перспективам этого металла.
Причины нынешнего изменения настроений появились задолго до январских ценовых максимумов. Неопределенность вокруг импортных пошлин и режима защиты критически важных полезных ископаемых существенно изменили ситуацию на физическом рынке после возвращения Дональда Трампа в Белый дом. Опасения возможного введения импортных пошлин привели к тому, что платину и палладий начали активно перемещать на территорию США, размещая металл в сертифицированных хранилищах Чикагской товарной биржи. За 2025 год запасы платины в этих хранилищах увеличились на 142%, а запасы палладия выросли с 39 тыс. до 210 тыс. унций, то есть, на 445%. На момент подготовки отчета объемы запасов обоих металлов оставались близкими к историческим максимумам.
То, что первоначально выглядело как временный дисбаланс физического рынка, постепенно превратилось в полноценный тренд. Начали быстро расти объемы открытых фьючерсных позиций, увеличились вложения в биржевые инвестиционные продукты, а запуск новых инструментов на китайской Гуанчжоуской фьючерсной бирже в конце 2025 года привлек дополнительный поток спекулятивного капитала. К январю 2026 года и платина, и палладий уже присоединились к ралли других драгметаллов. Однако после изменения инвестиционных настроений вслед за конфликтом вокруг Ирана, который резко изменил ожидания относительно процентных ставок, оба металла столкнулись с сильной коррекцией.
Дальнейшее развитие ситуации оказалось неодинаковым. Инвестиционные позиции по платине после периодов сильного давления начали восстанавливаться и к середине июня вновь оставались положительными. Палладий сначала также продемонстрировал кратковременное улучшение, однако затем в мае и июне его позиции последовательно ухудшались. Это свидетельствует о том, что инвесторы не покидают весь рынок металлов платиновой группы одновременно. Напротив, они все отчетливее понимают различия между рынком платины, который сохраняет устойчивую базу поддержки, и рынком палладия, который сталкивается с более серьезными проблемами из-за ухудшения ожиданий по спросу и роста вторичного предложения.
Ситуацию с палладием дополнительно осложнили недавние изменения в регулировании и рыночной конъюнктуре. В мае изменения в экологической политике США ослабили ожидания относительно будущего спроса на автомобильные катализаторы. Агентство по охране окружающей среды США предложило отложить введение экологического стандарта «Tier 4» для автомобилей на два года. Это снижает ожидания увеличения содержания драгметаллов в автомобильных катализаторах. Наибольшее значение это имеет именно для палладия, поскольку он гораздо сильнее зависит от производства бензиновых катализаторов.
В то же время Комиссия США по международной торговле пришла к выводу, что импорт российского палладия не наносит существенного ущерба американской промышленности. Тем самым была снята вероятность введения дополнительных торговых ограничений, которые ранее часть инвесторов рассматривала как возможный фактор поддержки цен.
Само по себе решение этой Комиссии нельзя считать негативным событием для рынка. Однако оно устранило один из потенциальных факторов роста цен. После пересмотра прогнозов по спросу отсутствие новых ограничений на поставки российского палладия укрепило мнение участников рынка о том, что предложение палладия может оказаться более достаточным, чем предполагалось ранее.
Дополнительное давление оказывает и вторичное предложение. Рост совокупной стоимости металлов платиновой группы сделал переработку значительно более привлекательной, особенно в Северной Америке. По информации, полученной во время Платиновой недели в Лондоне и недавней конференции Международного института драгметаллов, объемы переработки отработанных автомобильных катализаторов в этом году существенно выросли. Именно североамериканские катализаторы содержат большое количество палладия, поэтому аналитики повысили оценки вторичного предложения. Усиление переработки напрямую уменьшает вероятность сохранения глубокого дефицита палладия на рынке, особенно на фоне пересмотра прогнозов автомобильного спроса из-за неопределенности вокруг нефтяного рынка и цен на нефть в условиях конфликта на Ближнем Востоке.
Все перечисленные негативные факторы значительно сильнее затрагивают именно палладий, поскольку они воздействуют на его основные каналы спроса и предложения. Для платины их влияние гораздо слабее благодаря более диверсифицированной структуре потребления. В итоге можно сказать, что инвестиционный интерес к платине лишь несколько ослабел, тогда как уверенность инвесторов в перспективах палладия заметно снизилась. Главным вопросом второй половины 2026 года станет то, превратится ли нынешнее расхождение инвестиционных позиций по двум драгметаллам в долгосрочное расхождение цен. Пока платина и палладий дешевели практически одинаковыми темпами, однако рынок уже все отчетливее демонстрирует, что фундаментальные перспективы этих двух металлов оцениваются совершенно по-разному.
