Если коротко, то вероятность появления индийского фиксинга велика, учитывая появление возможности торговать золотом на основании индийского стандарта «Good Delivery», созданного по аналогии с лондонским стандартом.
Выявление цен на рынке товарных активов – установление цен на данный актив, которые используются всеми участниками для своих транзакций. Выявление цен на ведущих рынках приводит к созданию базисных цен, которые становятся ориентиром для цен на других рынках, где отечественные цены торгуются с премией или дисконтом относительно базисных цен в зависимости от характеристик локального спроса и предложения. Базисные цены влияют на ценообразование в разных рыночных, экономических, географических условиях. Эти цены распространяются среди всех участников на рынке данного актива благодаря информационным и коммуникационным технологиям, что помогает принимать эффективные решения о транзакциях. Глобальные базисные цены на товарные активы помогают добывающим компаниям регулировать производственные затраты, системы и стандарты качества.
Желтый металл не является исключением в этом контексте. «Золотая лихорадка» в XVII веке привела к тому, что Банку Англии потребовалось создать Лондонское хранилище. Кроме того, Банк Англии в середине XVIII века создал первый «список допустимых плавителей и пробировщиков» для стандартизации качества золотых слитков и укрепления доверия среди участников рынка драгметалла. В этом списке были обозначены аккредитованные аффинажные предприятия, которые могут производить слитки определенного качества для торговли на Лондонском рынке драгметаллов. При этом были установлены стандарты для их прослеживаемости, что гарантировало стандарт качества без увеличения торговых издержек. В середине XIX века крупные компании по торговле золотом в Лондоне объединились для основания Лондонского рынка золота, что сделало возможным создание «лондонского фиксинга цен на золото». Затем, по мере увеличения популярности Лондонского рынка золота, был создан список аккредитованных плавителей и пробировщиков.
Объем рынка и количество сделок росли, поэтому Банку Англии потребовалось сделать Лондонский рынок независимой организацией. По этой причине в 1987 году появилась Лондонская ассоциация участников рынка торговли драгметаллами (далее – Лондонская ассоциация), которая должна была предоставлять услуги по хранению драгметаллов и разрабатывать нормативные документы, регулирующие создание списка надлежащей поставки (Good Delivery).
Лондонская ассоциация создала правила относительно надлежащей поставки и ответственных поставщиков, а также процессуальные и институциональные условия для их соблюдения, поскольку от этого зависит не только оптимизация затрат на проведение сделок, но и более адекватное выявление цен. Эти правила создавались в сотрудничестве с профессионалами, работающими на различных этапах цепочки создания стоимости золота, а также благодаря отзывам продавцов и покупателей.
Лондонская ассоциация стала играть ведущую роль в установлении спотовых цен на золото, а нью-йоркская биржа «COMEX» – цен на «бумажное золото» (производные финансовые инструменты). Это базисные цены, поэтому операции на рынках Индии и Китая осуществляются с премией или дисконтом относительно лондонского и нью-йоркского фиксингов.
Теперь обратимся к Китаю, крупнейшему импортеру и потребителю драгметалла за последнее десятилетие. Власти Поднебесной организовали создание Шанхайской биржи золота для торговли спотовым золотом и интернационализации рынков производных финансовых инструментов, связанных с драгметаллом. Все эти усилия направлены на то, чтобы помочь китайским рынкам устанавливать собственные цены и посылать адекватные ценовые сигналы мировым рынкам, что приблизило базисную цену к Шанхаю. Согласно исследованиям китайских ученых, есть несколько обстоятельств, которые не позволяют Поднебесной устанавливать цены на золото в мировом масштабе: 1) ограничения обменного курса, 2) зависимость от импортируемого золота, 3) отсутствие принятых во всем мире стандартов поставки, 4) ограниченное участие на спотовых и фьючерсных рынках, 5) слабая связь между отечественным и международным рынками золота. Поэтому биржа «COMEX» и Лондонская ассоциация сохраняют свои доминирующие позиции, действуя в качестве площадок для установления цен на мировых рынках золота. Согласно различным аналитическим отчетам, Китай стал крупнейшим производителем желтого металла с 2016 года, но отсутствие полной конвертируемости отечественной валюты и нормативных активов, стандартов, соответствующих качеству Лондонской ассоциации, не позволяет этой стране устанавливать мировые базисные цены.
Теперь обратимся к Индии. Участники рынка этой страны хотят устанавливать цены на золото для мировых рынков, учитывая, что в индийских домохозяйствах хранится крупнейший надземный золотой запас (около 25 тыс. тонн). Кроме того, Индия – второй по величине импортер золота (800-900 тонны в год). Несмотря на крупные объемы импорта и потребления, рынок золота в Индии по-прежнему раздроблен по причине выявления цен в разных регионах. Всему виной косвенное налогообложение (центра и штатов), региональный характер функционирования рынка, некоммерческое назначение вторичной переработки драгметалла. Тот факт, что более ¾ золота используется в форме ювелирных изделий для передачи в качестве наследства, а не в форме слитков и монет, указывает на то, что индийцы больше ценят эстетические, а не инвестиционные характеристики драгметалла. Поэтому выявление цен по-прежнему зависит от лондонского фиксинга в долларовом выражении (что конвертируется в индийские рупии) с добавлением налогов и издержек в производственно-сбытовой цепочке. Импорт осуществляется на основе подтвержденных заказов, поэтому цены остаются привязанными к международным рынкам с очень небольшими премиями или дисконтом относительно международных рынков. Цены на золото в Индии объявляются компанией «Platts», которая проводит опрос участников цепочки создания стоимости и объявляет цены на индийские килограммовые слитки в долларовом выражении (доставка осуществляется в Ахмедабад), а также Индийской ассоциацией золота и ювелиров (далее – Индийская ассоциация), объединяющей различных участников цепочки создания стоимости по всей стране и публикующей свои ежедневные котировки трех основных проб золота утром и днем в индийских рупиях на основе опроса. Цены Индийской ассоциации в основном отражают котировки у розничных ювелиров, что позволяет совершать сделки между розничными покупателями и их ювелирами-членами. Введение налога на товары и услуги решило проблему большого количества налогов, но рынок до сих пор раздроблен.
Рынки производных финансовых инструментов в Индии функционируют уже более 17 лет, но ценовые сигналы идут в одном направлении – от биржи «COMEX» к индийским рынкам. Еще в 2015 году Индийская ассоциация объявила о своем намерении создать платформу электронной спотовой торговли на основе четких правил для индийских розничных потребителей, чтобы продавать золото с доставкой, что делается и на других спотовых биржах, например, на Шанхайской бирже золота. Власти и заинтересованные стороны теперь думают о создании платформы для спотовой торговли золотом с целью оживления отрасли вторичной переработки и обеспечения эффективного выявления цены в стране. Это очень своевременная цель, но условий для его достижения еще нет, а именно, стандартов, хранилищ, логистики, отслеживаемости, правил и положений. При этом Индия контролирует 6% мирового рынка ювелирных изделий на сумму около 12 млрд долларов и является второй по величине страной-импортером в мире. С начала ХХI века предпринимались попытки создания маркировки ювелирных изделий, но со стандартами, системами прослеживаемости, нормами урегулирования споров, правилами и положениями еще нужно поработать. Кроме того, нужно, чтобы последние соответствовали мировым стандартам, поскольку без этого нельзя достичь интеграции с глобальными рынками. В то же время экономические и торговые данные влияют на спрос и предложение золота, и, следовательно, цены должны быть доступны в реальном времени, как это происходит на развитых рынках, чтобы ускорить процесс выявления цен. Еще необходимо сделать так, чтобы власти не вмешивались на рынки золота, особенно в контексте налогового режима. Индийцам следует составить «дорожную карту» для обеспечения свободной конвертируемости валюты, что обеспечит устойчивое иностранное и институциональное участие на рынках страны, позволив иностранным трейдерам открывать магазины и беспрепятственно перемещать капитал в страну. Наконец, необходимо стабилизировать фискальный режим в отношении золота, импортируемого и продаваемого на внутреннем рынке, чтобы рынки, а не власти, могли определять цены. Улучшение процесса выявления цен на индийских спотовых рынках, обеспеченное объемами торговли и доверием среди широкого спектра заинтересованных сторон, а также созданием указанных условий, будет играть центральную роль в отсылке ценовых сигналов мировым рынкам, если не в установлении базисных цен для глобальных рынков.
Появление возможности торговать золотом по Индийским стандартам надлежащей поставки (Good Delivery) и Лондонской ассоциации распространит качественные практики в контексте хранения драгметалла, поскольку рыночные институты и регулирующие органы тесно сотрудничают друг с другом, обеспечивая доверие игроков к качеству доставленного золота. В то же время, не только надежная торговля, но и доверие к стандартам, приведут в порядок системы аффинажа, пробировки и логистики, обеспечивая надлежащий режим клиринга и расчетов на платформе спотовой торговли. Проблема конвертации «неработающего» золота у населения будет постепенно решаться по мере того, как биржевые торги и выявление цен наберут обороты, улучшая системы аффинажа, пробировки, хранения и логистики, сделав слитки и монеты Лондонского и Индийского стандартов ликвидным финансовым классом активов. Около 25 тыс. тонн золота в руках населения должны превратиться в финансовые инструменты, а для этого потребуется функционирование динамичной системы на основе спотовой биржи золота под управлением опытного регулятора, что позволит посылать ее сигналы на мировые рынки, включая Лондонскую ассоциацию. Стоит еще отметить важность надежных стандартов качества и пробировки в Индии, а также наличие механизма прослеживаемости в контексте аффинажных заводов и хранилищ. Таким образом, индийцы смогут не только монетизировать свое «неработающее» золото, но внести свой вклад в финансиализацию физического драгметалла, тем самым обеспечивая индийскую базисную цену на золото, которая сможет влиять на мировые рынки. Совет по ценным бумагам и биржам Индии недавно опубликовал документ о бирже золота и правилах для хранилищ. Неудивительно, что в документе предлагается создание платформы электронной спотовой торговли посредством конвертации стандартизированного золота в ценную бумагу под названием «электронная золотая расписка». В документе указывались мнения участников рынка о необходимости сделать выявление цен и транзакции эффективными и быстрыми. Это своевременный шаг в правильном направлении, но для его успеха необходима активность заинтересованных сторон, начиная от консультаций и заканчивая участием в предлагаемой платформе спотовой биржи.
