Доллар
Индекс доллара продолжил рост в конце прошлой недели, и установил новый локальный максимум, пробив сопротивление 96.5 и поднявшись выше 97. После этого FOREX «лег в дрейф», пары осваиваются на достигнутых уровнях и в начале новой недели пытаются отскочить. На наш взгляд, отскоки могут иметь лишь краткосрочный характер, и рост доллара продолжится, как минимум, в район 98.0 – 98.5, при этом, на горизонте пары месяцев, реалистичным выглядит рост к 100.
Стоит отметить, что весь рост доллара, который наблюдается с начала лета прошлого года, обязан лишь ожиданиям ужесточения денежной политики, которая, по факту, до сих пор остается экстремально мягкой. QE будет свернуто лишь в конце февраля, и только после этого возможен подъем ставки, а затем и сокращение баланса. На сегодняшний день долговой рынок закладывает рост ключевой ставки в этом году уже на 1.25%. Еще пару месяцев назад закладывал лишь 0.5%.
С одной стороны, если ФРС сделает все, что ждут от нее долговой рынок, может оказаться, что FOREX лишь в середине тренда укрепления доллара. Не будет ничего странного в том, что достаточно быстро индекс доллара достигнет уровней, на которых он был до начала «коронавирусной» накачки в 2020-м году, то есть уровней в районе 100. Далее, при сохранении сильнейшего расхождения в денежных политиках ФРС и других ключевых Центробанков, не будет ничего удивительного в продолжении этого роста к 103.8, где проходит верхняя граница коридора, образованного максимумами 2017-го и 2020-го годов. При пробое этого уровня возможен экстремальный рост выше 110, который завершит всю долгосрочную восходящую формацию, формирующуюся с 2010-го года, когда только начались обостряться долговые проблемы в еврозоне.
С другой стороны, стоит только долговым рынкам усомниться в том, что ФРС сделает все, что они заложили в цены, сэнтимент в отношении доллара может немедленно «перевернуться», и начнется сильная коррекция доллара. Глава ФРС Джером Пауэлл после своего переизбрания «переобулся в воздухе» из «голубя» в «ястреба», отказавшись от всех своих прошлых осторожных оценок. Воинственная риторика звучит в ФРС уже два месяца, и это – явный политический заказ. Американцы страдают от невиданной в последние десятилетия инфляции, и это сильно вредит правящей партии, президенту, и резко снижает перспективы правящей партии удержать власть на осенних выборах. Однако, если ФРС перейдет от слов к действиям, содействуя дальнейшему ралли доллара, это гарантировано обрушит рынки уже летом и подорвет экономическое восстановление. Возникнут условия, когда на фоне того, что экспорт утрачивает конкурентоспособность из-за сильного доллара, еще и резко ужесточаются финансовые условия для внутреннего рынка. Едва ли избиратели будут рады этому, как и обвалу рынков. Трудно сказать, какое из зол будет выбрано. Вероятнее всего, будет выбрана комбинация зол в какой-то пропорции. Т.е. с инфляцией будут бороться, но без фанатизма, экономика замедлится, но до рецессии к началу следующего года не доведут.
Если исходить из того, что ФРС по факту окажется мягче, чем на словах, экстремальные сценарии укрепления доллара рынку, все же, не грозят. Мы ожидаем достижения уровней в районе 98-99 в среднесрочной перспективе, после чего разворот доллара в сильную коррекцию.
Драгметаллы
Золото просело $1800 за унцию и ниже 200-дневной средней, на рынок вернулась набившая уже оскомину за несколько месяцев ситуация продолжения бокового тренда. Что характерно, нижней точкой падения на фоне укрепления доллара выступил уровень $1780, который ранее зарекомендовал себя как сильный технический уровень, просадки ниже которого выкупались в ноябре и декабре. Вероятно, все остается так же, как и прежде: ниже $1780 сосредоточен сильный лимитный спрос, и просадки ниже этого уровня продолжат выкупаться. Попытки роста в район $1830 – 1850 будут наталкиваться на агрессивные продажи. Такая ситуация сохранится пока не сдадутся покупатели или продавцы, соответственно, поверив в агрессивность ФРС, либо в то, что ФРС в реальности делает меньше, чем от нее ждали.
Серебро, которое держалось накануне сильнее золота, растеряло на фоне роста волатильности фондового рынка и ухода от риска все свое преимущество. Котировки упали в район $22 за унцию, в котором они консолидировались в сентябре и декабре. Среднесрочная техническая картина «замедвеживается», пробой вниз $21.5 может привести к обвальному падению ниже $20 за унцию.
Платина при этом сохраняет силу, торгуется выше $1000 за унцию. Возможно, один из факторов поддержки платины – выросшие страновые риски России. Рынок может закладывать в цену вероятные сбои поставок в будущем в случае дальнейшей деградации отношений США и России и переходу США к жесткому санкционному давлению. Россия производит чуть более 15% всей платины в мире. Доля России в производстве палладия еще выше – 45.6%, и в случае продолжения роста геополитической напряженности этот металл, цена на который за пару недель взлетела с $1850 до $2400, может подорожать вплоть до исторического максимума в районе $3000 за унцию.
Нефть
Нефть взяла барьер $90 за баррель Brent, и пытается закрепиться выше. Рост котировок поддерживают ожидания окончания пандемии и высокие геополитические риски. Полагаем, что риски переоценены, как и перспективы роста спроса, и нефти пора, как минимум, скорректироваться. Однако тренд силен, и пока любые попытки вернуться ниже $90 за баррель выкупаются. Но если конфликт России и США притухнет в ближайшие недели, что очень вероятно, и риски сбоев в российских поставках будут переоценены, мы увидим коррекцию минимум в район $85 за баррель, где находится максимум 2018-го года. При этом совершенно логичной как с точки зрения баланса спроса и предложения, так и с технической точки зрения выглядит коррекция в район $70 за баррель – уровень, который устроил бы и крупных производителей, и покупателей, и Белый Дом, стремящейся сбить цены на нефть.
Рубль
Рубль стабилизировался на фоне некоторой риторической разрядки, наблюдавшейся на прошлой неделе в отношениях России и США. Риски военного сценария снизились, но риски негативного развития политической ситуации остаются высокими. В частности, появилась информация о том, что Россия готовит признание ЛНР и ДНР после окончания Пекинской Олимпиады, после чего на Юго-Восток Украины официально будут введены российские войска. На это последует какая-то реакция Запада, которая будет не предельно жесткой, но ощутимой.
В краткосрочной перспективе мы видим ограниченный потенциал укрепления рубля в район 76.0 – 76.5 за доллар, где рубль консолидировался в середине января. Представляется, что текущий уровень напряженности соответствует тому, что было тогда. Просадки ниже 76 за доллар кажутся нам сейчас привлекательными для покупки доллара, при этом мы не исключаем более сильного укрепления рубля в случае, если от министерских контактов переговоры перейдут в фазу контактов первых лиц, что может принести сильную разрядку в случае, если переговоры будут успешными. С другой стороны, обострение ситуации снова вернет котировки рубля выше 80 за доллар, где, вероятно, курс будет стабилизирован интервенциями Банка России. На среднесрочную перспективу мы рассматривали бы коридор 75-80 как интересный для спекулятивной торговли для тех, кто готов брать на себя риски высокой волатильности.
Дмитрий Голубовский аналитик «Золотого монетного дома»
