Материал сотрудников Лондонской ассоциации рынка драгметаллов - Эдель Талли, руководителя отдела коммуникаций и Дэвида Горналла, старшего советника.
Финансовые регуляторы провели масштабные изменения в банковском регулировании после мирового финансового кризиса 2008 года. Для борьбы с потенциальными рисками ликвидности при возникновении стрессовых ситуаций на рынке были разработаны два коэффициента: коэффициент покрытия ликвидности и коэффициент чистого стабильного финансирования. Эти коэффициенты были использованы для установления минимальных требований к ликвидности, направленных на снижение риска ликвидности и риска несовпадения сроков финансирования, и были включены в правила Базеля III.
Эти правила были окончательно утверждены Базельским комитетом по банковскому надзору в 2010 году и, в том числе, включали концепцию высококачественных ликвидных активов, которые необходимо хранить в качестве резерва ликвидности. Как и все Базельские правила, они впоследствии были реализованы в рамках конкретного законодательства соответствующих стран.
В 2013 году Европейское банковское управление составило собственный список активов, которые могут быть использованы в качестве высококачественных ликвидных активов; золото в него не вошло.
На этом фоне началась многолетняя кампания представителей рынка золота, возглавляемая Лондонской ассоциацией рынка драгметаллов и Всемирным золотым советом, направленная на изменение этого решения.
За десятилетие, прошедшее с момента утверждения этих правил, ситуация на мировых финансовых рынках сильно изменилась, усилилась прозрачность рынка золота, поскольку стали доступными данные о его внебиржевой торговле. Мы считаем, что настало время пересмотреть единые правила банковского регулирования, чтобы учесть последние события, связанные с ликвидностью, а также изменения в прозрачности торговых данных по золоту.
Что подразумевается под высококачественными ликвидными активами?
Высококачественные ликвидные активы делятся на различные группы в зависимости от предполагаемых характеристик ликвидности: активы Уровня 1, Уровня 2a и Уровня 2b. Уровень 1 называется чрезвычайно высококачественными ликвидными активами. Уровень 1 состоит из денежных средств, резервов центрального банка и государственных облигаций (или их эквивалентов), в то время как Уровень 2 включает менее ликвидные активы, такие как квалифицированные обеспеченные облигации, корпоративные облигации, ценные бумаги с ипотечным покрытием, акции, отвечающие определенным условиям, и прочие активы. Активы Уровня 2 не могут составлять более 40% от общего резерва ликвидности.
Учитывая, что такие активы, как акции и ипотечные ценные бумаги, считаются высококачественными ликвидными активами, хотя и второго уровня, остается только догадываться, почему в этом списке отсутствует золото.
Почему золото не включили в список?
Золото не соответствовало требуемым характеристикам ликвидности для высококачественных ликвидных активов по очень простой причине - не было достаточных данных о внебиржевых торгах, чтобы продемонстрировать характеристики ликвидности, и, в свою очередь, коэффициент Амихуда (стандартный показатель, используемый для определения неликвидности) не мог быть рассчитан. Десять лет назад показатели внебиржевой ликвидности золота были сугубо приблизительными. Европейское банковское управление пришло к выводу, что невозможно доказать, что золото является достаточно ликвидным.
Вторая проблема заключается в том, что золото не является активом, разрешенным к использованию центральными банками стран ЕС. Это было указано в документе «Единые определения Европейского банковского управления». Однако как в критериях Базельского комитета по банковскому надзору, так и в определениях Европейского банковского управления, актив не обязательно должен приниматься центральным банком, чтобы быть высококачественным ликвидным активом. Широкая база инвесторов на рынке золота означает, что в отличие от других высококачественных ликвидных активов оно не зависит от центральных банков в плане предоставления ликвидности в условиях кризиса. Кроме того, не существует веских оснований, почему золото не может быть допущено центральным банком, если такое решение будет принято банковским сообществом.
Что изменилось?
Прозрачность внебиржевой торговли
В 2018 году Лондонская ассоциация рынка драгметаллов начала еженедельно сообщать данные о внебиржевых торгах своих членов, а в 2019 году перешла на ежедневную отчетность; таким образом, активно показываются характеристики ликвидности золота, а также глубина и объем внебиржевого рынка.
Данные о внебиржевых сделках собираются у 69 организаций, предоставляющих отчетность, включая всех маркет-мейкеров и полноправных членов Лондонской ассоциации рынка драгметаллов, которые торгуют в объемах выше минимального уровня на спотовых, форвардных, опционных и лизинговых/кредитных/депозитных рынках.
В августе среднедневной объем внебиржевого рынка золота составил 125,6 млрд долларов. Этот показатель вырос по сравнению со средним показателем около 80 млрд долларов США, который ежедневно торговался в 2023 году, чему способствовало повышение цены на золото, а также увеличение объемов торгов. Данные торгов Лондонской ассоциации рынка драгметаллов свидетельствуют о том, что лондонский внебиржевой рынок является наиболее ликвидным среди всех торговых площадок, однако ликвидность золота укрепляется за счет важных торговых площадок по всему миру, включая такие биржи, как Чикагская товарная биржа, Шанхайская биржа золота и Шанхайская фьючерсная биржа, а также золотых биржевых фондов.
Мы стараемся сделать еще больше, несмотря на то что на рынке золота достигнуты значительные успехи в обеспечении прозрачности, и речь идет не только о данных по внебиржевым сделкам. Одним из направлений является повышение прозрачности спредов спроса/предложения - хотя данные о спредах (спот/форвард) доступны, они разрозненны, то есть, их нельзя получить в одном централизованном месте - поэтому мы изучаем способы объединения спрэдов на покупку/продажу с различных торговых площадок и платформ для создания единой цены Лондонской ассоциации рынка драгметаллов.
Во-вторых, в рамках требований к надежной рыночной инфраструктуре с активным рынком аутрайт или репо, мы изучаем возможность создания регулируемого форвардного бенчмарка для повышения прозрачности. Используя торговые данные Лондонской ассоциации рынка драгметаллов и данные по свопам tom-next, можно создать комплексную ставку по золотым свопам. В ближайшие месяцы мы продолжим изучать возможности этого метода.
Курс золота Лондонской ассоциации рынка драгметаллов
Одним из последних изменений на оптовом внебиржевом рынке стало появление электронного, доступного и независимо управляемого регулируемого ценового фиксинга - цены на золото Лондонской ассоциации рынка драгметаллов. Основными его преимуществами являются регулирование и управление заказами компании и клиентов, а также расширение доступа к рынку. Когда в 2015 году был отменен старый золотой фиксинг, то в нем участвовали четыре участника, все из которых были банками. Сегодня насчитывается 19 участников (15 прямых, 4 косвенных) фиксинга, большинство из которых - небанковские.
Роль золота во время различных кризисов на финансовых рынках
Одной из ключевых характеристик золота является его способность обеспечивать защиту в периоды кризисов. Мы считаем, что использование золота в рамках системы пруденциального регулирования может помочь в случае будущих неблагоприятных событий, связанных с финансовой ликвидностью и другими формами системного риска, как это было продемонстрировано во время пандемии COVID-19 и банковского кризиса 2023 года в США.
После банковского кризиса 2023 года в США раздаются призывы пересмотреть требования к коэффициентам покрытия ликвидности и чистого стабильного финансирования. Лондонская ассоциация рынка драгметаллов совместно с Всемирным золотым советом взаимодействует с Базельским комитетом по банковскому надзору, а также с органами финансового регулирования и центральными банками стратегически близких стран. В четвертом квартале у нас запланирован плотный график встреч с различными заинтересованными сторонами.
В 2013 году понимание золота, динамики его рынка и инфраструктуры было ограниченным; драгметалл считался активом со слишком высокой волатильностью. Теперь же можно утверждать, что за прошедшие годы ситуация в корне изменилась: если в 2010 году центробанки закупили всего 79,2 тонны золота, то к 2023 году показатель составил 1030,4 тонны. Центральные банки, которые продолжают покупать большое количество золота, — это свидетельство того, что золото занимает достойное место в финансовой системе и должно обрести статус высококачественного ликвидного актива.
