Речь идет о материале американского транснационального финансового конгломерата, одного из крупнейших банков мира – «JPMorgan».
Снижение ставки ФРС и прогноз курса золота на 2024 год
В течение последних нескольких месяцев 2023 года рост цен на золото был вызван спросом на него со стороны центральных банков и усилением беспокойства инвесторов по поводу конфликтов между Израилем и Палестиной, а также украинского кризиса. Падение курса доллара США и ожидания снижения ставки Федеральной резервной системы (ФРС) еще больше подстегнули цены на золото, которые в декабре достигли рекордной отметки в 2135,39 долларов за унцию.
Руководство ФРС заявило о необходимости как минимум трех понижениях ставки в 2024 году, поскольку инфляция уже давно не на уровне 40-летнего максимума, достигнутого в середине 2022 года. Напомним, что в результате текущего цикла повышения ставки она достигла самого высокого уровня за более чем 22 года.
Учитывая, что цены на золото колеблются сейчас выше 2000 долларов за унцию, стоит ли ожидать еще один крупный рост цен на этот драгметалл в условиях возможного понижения ставки?
Наташа Канева, руководитель отдела глобальной стратегии на рынке сырьевых товаров в банке "J.P. Morgan" отметила следующее: "Сырьевые товары вряд ли выиграют от наличия высокой базовой инфляции в 2024 году. Инфляция должна снизиться до уровня ниже 3%, и тогда на рынке появятся длинные позиции, что делает перспективы сектора в целом весьма посредственными в 2024 году. Второй год подряд единственный структурный "оптимистичный" прогноз по сырьевым товарам мы делаем только в отношении золота и серебра".
Экономическая и геополитическая нестабильность, как правило, является положительным фактором для золота, которое считается защитным активом благодаря своей способности оставаться надежным средством сбережения. У золота низкая корреляция с другими классами активов, поэтому оно может выступать в качестве страхового полиса во время падения рынков и геополитического стресса. Ослабление доллара и снижение процентных ставок в США также повышают привлекательность золота, не приносящего процентного дохода.
Рост цен на золото стал результатом ожиданий рынка относительно будущей политики ФРС
Грегори Ширер, глава отдела стратегии по неблагородным металлам и драгметаллам в "J.P. Morgan" дал следующий комментарий: "Среди всех металлов мы придерживаемся наиболее оптимистичного среднесрочного прогноза на 2024 год и первую половину 2025 года только по золоту и серебру. На данный момент золото все еще выглядит довольно дорогим по сравнению с базовыми ставками и валютными показателями и по-прежнему может скорректироваться в ближайшей перспективе, поскольку ожидания снижения ставки ФРС сейчас опережают наши прогнозы. Однако любой откат в ближайшие месяцы может дать инвесторам возможность купить драгметалл в преддверии прорывного ралли, которое начнется примерно в середине 2024 года, поскольку рост ВВП США замедлится, а ожидания скорого цикла снижения ставок ФРС возрастут".
Достигнут ли цены на золото очередного исторического максимума?
По оценкам специалистов из "J.P. Morgan Research", в 2025 году цены на золото достигнут пика в 2300 долларов за унцию. Этот прогноз предполагает, что ФРС начнет цикл сокращения ставки на 125 базисных пунктов (б.п.) во второй половине 2024 года, что приведет к росту цен на золото до новых номинальных максимумов.
Прогнозы цен на золото основаны на официальных прогнозах ФРС, согласно которым базовая инфляция снизится до 2,4% в 2024 году и 2,2% в 2025 году, а затем вернется к целевому уровню 2% в 2026 году.
По прогнозам экономистов из "J.P. Morgan", ко второму кварталу 2024 года рост экономики США замедлится до 0,5% в квартальном исчислении. Это должно побудить ФРС начать снижать ставки в июне и в конечном итоге добиться снижения на 125 б.п. во второй половине года, чтобы избежать рецессии.
Исходя из этих экономических прогнозов, номинальная доходность 10-летних облигаций США снизится на 30 б.п. с 3,95%, и достигнет 3,65% к концу 2024 года. Это приведет к снижению реальной доходности 10-летних облигаций США на ту же величину, с 1,75% до 1,45% за тот же период времени.
Ширер отметил по этому поводу следующее: "Мы считаем, что падение реальной доходности "казначеек" в США снова станет основным фактором, способствующим стремительному росту курса золота в конце 2024 года на фоне сокращения ставки ФРС. Обратная зависимость золота от реальной доходности "казначеек" исторически была слабее во время циклов повышения ставок ФРС, а затем снова укреплялась, когда доходность падала во время перехода к циклу сокращения ставок. В конечном счете это должно привести цены на золото к новым номинальным максимумам во второй половине 2024 года (в среднем до около 2175 долларов к концу 4-го квартала) и даже больше в 2025 году (квартальный максимум придется к 3-му кварталу - 2300 долларов за унцию)".
Спрос на золото в 2024 году будет высоким за счет покупок со стороны центральных банков и притока средств в биржевые фонды
Центральные банки, помимо неизбежного снижения ставок и роста геополитической напряженности, были основным фактором роста цен на золото в 2023 году и, скорее всего, останутся таковыми и в 2024 году.
Центральные банки, благодаря усилиям Китая, приобрели более 800 тонн золота за первые три квартала 2023 года. По оценкам специалистов из "J.P. Morgan Research", объем покупок золота со стороны центральных банков за год составит около 950 тонн, при этом Китай останется значительным постоянным покупателем. Этот показатель превысит объем закупок за аналогичный период 2022 года, который тогда стал рекордным по спросу.
Комментарий Ширера: "У некоторых центральных банков еще есть возможности для увеличения резервов, поскольку они стремятся диверсифицировать резервные активы, поэтому закупки, скорее всего, останутся структурно высокими по сравнению с концом 2010-х годов".
Наряду с центральными банками, рост интереса инвесторов к рынку физического золота также должен стать важным фактором, который будет способствовать ралли золота в 2024 году.
С середины 2022 года совокупный объем золотых активов в биржевых фондах неуклонно снижался, поэтому повторное удлинение позиций инвесторов (на бирже и в контексте биржевых фондов), вызванное началом цикла снижения ставок, будет позитивным фактором для цены на золото и будет способствовать их росту во второй половине 2024 года.
Комментарий Ширера: " Мы ожидаем, что по мере снижения ставки отток средств из биржевых будет уменьшаться, а возвращение притока средств будет способствовать росту спроса на золото со стороны инвесторов, что усилит рост цен. Продолжение активных закупок золота со стороны центральных банков, а также повышение физического спроса при снижении курса, вероятно, будут оказывать существенную поддержку ценам в период завершения текущего цикла ужесточения политики ФРС".
