Материал Раны Форуухар из блога на сайте «Financial Times».
Легко насмехаться над "золотыми жуками", но их звездный час, возможно, наконец настал. Желтый металл в последнее время растет буквально на глазах в связи с более высокой, чем ожидалось, инфляцией в США и общим беспокойством по поводу различных событий - от геополитики до ноябрьских президентских выборов в США и дальнейших изменений в денежно-кредитной политике и на рынках.
Все это вполне предсказуемые причины для резкого роста курса золота. Однако у этого роста есть и более глубокие, долгосрочные основания, на которые инвесторам следует обратить самое пристальное внимание.
Начнем с инфляции. Что бы ни происходило в ближайшие несколько кварталов, я уже давно считаю, что нас ждет период высокого уровня инфляции - и это всерьез и надолго. Если не считать вероятности технологического чуда, который приведет к невиданному росту производительности труда, трудно представить себе макротренд, который в данный момент не был бы инфляционным.
Экономика находится на подъеме - от фискального стимулирования в США до увеличения числа избыточных цепочек поставок по мере снижения рисков в странах, а также всех капиталовложений, необходимых для перехода на экологически чистую энергетику и реиндустриализацию в богатых странах. Даже стареющее поколение американцев, родившихся после Второй мировой войны, вероятно, станет фактором инфляции, поскольку у них есть здоровье, время и много денег, которые можно потратить.
Золото всегда было инструментом хеджирования инфляции. Однако к нему также обращаются инвесторы, когда беспокоятся о стабильности существующего положения вещей. Золото будет медленно расти в течение десятилетий, а затем начнет активно расти, когда мир окажется в точке серьезного поворота, как сейчас.
Ни для кого не секрет, что Вашингтонский консенсус, который предполагал, что развивающиеся страны будут подчиняться правилам свободного рынка, разработанным Западом, а также послевоенный "Pax Americana" (период доминирования США в геополитике) уже в прошлом. Торговые конфликты между Западом и Китаем усиливаются. Между тем, использование доллара в качестве финансового оружия массового поражения после эскалации украинского кризиса ускорило процесс продажи казначейских обязательств США и рост покупок золота во многих странах, в первую очередь в Китае, в качестве защиты от финансового могущества Америки. Нетрудно представить, что эскалация напряженности на Ближнем Востоке приведет к дальнейшему росту золота.
Многие аналитики предсказывают мощный рост курса золота. Филипп Гийселс, главный стратег банка "BNP Paribas Fortis", и его коллега, главный экономист Коен де Леус - авторы книги "Новая мировая экономика в 5 трендах" - прогнозируют, что курс золота поднимется с нынешней цены в 2374 доллара за унцию до 4000 долларов в "не столь отдаленном будущем". По словам Гийселса, "это не просто вопрос процентных ставок. Люди страхуются от наступления нового мира".
На прошлой неделе я с интересом прочла твит экономиста Брэда Сетсера, в котором он отметил, что доля финансовых активов США в валовом внутреннем продукте Китая вернулась к тому уровню, на котором она была, когда страна вступила во Всемирную торговую организацию в 2001 году. Конечно, не все эти средства были вложены в золото (значительная часть ушла из валютных резервов в изрядно поистрепавшиеся банки Китая). Но это говорит о том, что мир меняется.
Как отмечается в недавнем отчете агентства "Currency Research Associates", "покупка Китаем золота и продажа казначейских облигаций — это аналог того, как центральные банки Европы начали выкупать золото за доллары в конце 1960-х годов, когда Бреттон-Вудская система начала распадаться".
Фактически, это было началом последнего длительного и устойчивого роста золота в 1968-1982 гг., когда оно росло как по отношению к индексу "Dow", так и к доллару. Есть и другие моменты, которые перекликаются с тем периодом. В 1971 году, когда Ричард Никсон, тогдашний президент США, упразднил золотой стандарт, он также ввел 10%-ный тариф на импорт. Это была своего рода неофициальная девальвация доллара, чтобы защитить американские товары от колебаний валютного курса.
Дональд Трамп, само собой, тоже предлагает ввести 10%-ный тариф на импорт, если его изберут на второй президентский срок. Он также считает, что сильный доллар наносит ущерб американским производителям за рубежом. Однако недавняя поездка министра финансов Джанет Йеллен в Пекин, где она выразила недовольство китайским демпингом, подчеркивает, что администрация Байдена в равной степени беспокоится о промышленности и рабочих США. Я не удивлюсь некоторому снижению курса доллара независимо от того, кто победит в гонке за Белый дом. Это также будет полезно для золота, которое, как правило, растет, когда доллар слабеет.
И последняя причина для оптимизма в отношении золота — это ситуация с долгом и дефицитом США, которые быстро становятся неприемлемо крупными. Согласно последним прогнозам Бюджетного управления Конгресса, к концу этого года долг США составит 99% ВВП, а к 2054 году - 172%. Если это произойдет, то результатом станет монетизация, инфляция, финансовые репрессии и период крайнего хаоса в денежно-кредитной политике и на рынках. Для мира это плохо, для золота - хорошо.
Есть ли надежда на другой исход? Можно представить, что инфляция съест часть долга. Однако повышение ставок на более длительный срок создаст еще более неустойчивое положение с точки зрения бюджета, поскольку цены на активы и, соответственно, налоговые поступления, скорее всего, снизятся.
Люк Громен, фанат золота, автор инвестиционного бюллетеня "The Forest for the Trees", утверждает, что, поскольку единственное, что можно урезать в бюджете США, — это процентные платежи (урезать социальные пособия и расходы на оборону политически нецелесообразно), Федеральная резервная система в конце концов будет вынуждена изменить свою позицию и снизить процентные ставки, чтобы США смогли избежать смертельной долговой спирали.
Дополнительные дешевые деньги, несомненно, благоприятно скажутся на золоте. Кажется, что в эту странную эпоху смены экономических и политических парадигм большинство вещей произведут аналогичное воздействие.
