В «Commerzbank» часто проводили анализ рынка золота в этом году. Карстен Фрич, аналитик банка, опубликовал недавно отчет, в котором находится прогноз курса драгметалла на 2022 год.
Приводим главные положения его отчета:
«Мы прогнозируем рост курса золота в 2022 году. ФРС США, вероятно, повысит процентные ставки. Однако это обстоятельство не сделает реальные процентные ставки положительными, что будет благоприятным фактором для курса золота. Следовательно, инвестиционный спрос увеличится».
Относительно других драгметаллов аналитик отметил следующее: «серебро извлечет выгоду от стабильно высокого промышленного спроса, что будет обусловлено дальнейшим развитием «зеленых» технологий, в частности, фотоэлектрики и электромобилей; платина подорожает наряду с курсом золота, несмотря на сильное повышение спроса со стороны автопрома. Избыток предложения сделает невозможным более серьезное увеличение ее курса. Палладий сильно упал в цене на протяжении 2021 года, а в следующем году только отчасти компенсирует произошедшую коррекцию. Это связано с тем, что восстановление спроса в автопроме не поможет ситуации, поскольку дорогой палладий замещали дешевой платиной.
Курс золота сильно пострадал из-за множества факторов в 2021 году. Особо следует отметить значительное повышение индекса американской валюты, который в ноябре достиг самого высокого уровня на торгово-взвешенной основе с июля 2020 года и оказался на 7% выше, чем в начале года».
Спрос на ювелирные изделия в этом году был устойчивым, но Фрич отметил, что важным фактором было падение цен в течение года, поскольку этот рынок очень чувствителен к цене. «Этот фактор будет в силе и на протяжении 2022 года, а другие окажутся менее важными. В целом, спрос на ювелирные изделия, скорее всего, снизится.
В следующем году все будет зависеть от того, как центральные банки отреагируют на повышение уровня инфляции. В США уровень инфляции на данный момент достиг 39-летнего максимума, 6,8%, в Германии – превысил отметку в 5%, достигнув самого высокого уровня за 29 лет, а в еврозоне – составив 4,9%, что является рекордом с момента создания валютного союза в 1999 году. ФРС и большинство других центральных банков до некоторых пор считали рост уровня инфляции временным явлением, планируя постепенно сворачивать слишком мягкую денежно-кредитную политику. Однако инфляционные ожидания на рынке в США выросли примерно на 2,7% в ноябре после публикации данных о неожиданно высоком уровне инфляции.
Это значит, что участники рынка не ожидают возвращения уровня инфляции к целевому показателю ФРС около 2% в средне- и долгосрочной перспективах. Если высокий уровень инфляции станет новой нормой, а центральные банки не смогут должным образом отреагировать на нее, то желтый металл станет востребованным средством защиты от инфляции. Согласно исследованиям Всемирного золотого совета, курс золота увеличивается в периоды высокой инфляции (выше 5%). Впрочем, даже при инфляции на уровне 2-5% доходность драгметалла останется значительной».
Фрич также отметил, что ФРС начала пересматривать свою позицию относительно инфляции: «Пауэлл, председатель ЦБ США, который недавно был избран на второй срок, перестал считать высокий уровень инфляции временным явлением. Он также высказался за ускоренное сокращение покупок облигаций. Некоторые представители ФРС придерживаются аналогичной точки зрения. На фоне преждевременного ужесточения денежно-кредитной политики ФРС, инфляционные ожидания снова упали до 2,4%, но все еще остаются на высоком уровне».
Что касается центральных банков, то в отчете говорится об активной роли, которую они продолжат играть в контексте спроса на золото: «В прошлом году объем покупок золота с их стороны упал до 10-летнего минимума, но в этом году их покупательский интерес снова заметно вырос. По прошествии трех кварталов, объем приобретений уже приблизился к 400 тоннам. В отчете Всемирного золотого совета прогнозируется, что в целом за год показатель составит не менее 450 тонн. Прежде наиболее важными покупателями были центральные банки России, Китая и Турции, но теперь их место заняли другие страны. Бразилия, Индия, Таиланд, Узбекистан и Венгрия заслуживают особого внимания в этом контексте. Польский центральный банк уже объявил о намерении купить 100 тонн золота в 2022 году. Желтый металл отлично подходит для диверсификации по причине низкой корреляции с другими классами активов. Более того, многие центральные банки, вероятно, не допустят увеличения доли американского доллара в своих золотовалютных резервах. Американская валюта уже значительно переоценена, что делает весьма вероятным риск валютных убытков. Еще есть риск того, что правительство США может использовать свою валюту в качестве политического рычага для санкций. Этот риск существует, в частности, для крупных развивающихся стран, которые соперничают с США в политической и экономической сферах. У золота нет такого санкционного риска.
Инвестиционный спрос также важен. Ключевой вопрос в данном контексте заключается в том, будет ли наблюдаться приток паев у золотых биржевых фондов. Этот фактор имеет решающее значение для роста цен на золото, как показали 2019-2020 гг. По данным Всемирного золотого совета, в период с мая 2019 года по октябрь 2020 года объем притока составил 1450 тонн, в результате чего курс золота подскочил однажды на 60%, до рекордной отметки в 2075 долларов за унцию. Для того чтобы инвесторы вернулись на рынок биржевых продуктов, необходимо прекращение бычьего тренда на американском фондовом рынке. Отток паев из биржевых фондов наблюдался в основном в американских организациях, а в других регионах ситуация была лучше».
Что может пойти не так? Фрич сказал, что росту курса золота поможет изменение политики ФРС. В ноябре ФРС начала постепенно сокращать объем ежемесячных покупок облигаций на 15 млрд долларов ежемесячно (совокупный показатель – 120 млрд долларов). При таких темпах потребуется еще около 6 месяцев для полного прекращения покупок. Однако несколько официальных представителей ФРС, включая Джерома Пауэлла, председателя, заявили, что тэйперинг может быть завершен раньше, учитывая высокий уровень инфляции, чтобы затем можно было повысить процентные ставки. Поговаривают об увеличении объема тэйперинга вдвое, до 30 млрд долларов.
В конце концов, соответствующее решение было принято на декабрьском заседании ФРС. Наши экономисты ожидают, что покупка облигаций прекратится уже весной 2022 года. При этом прогнозируется первое повышение процентных ставок в середине следующего года, а два других повышения произойдет в течение года. Однако на рынке уже включили в цену эти ожидания, как показывает «Fed Fund Futures», поэтому курс золота не пострадает от этого фактора. При последних циклах ужесточения денежно-кредитной политики ФРС, курс золота понижался в преддверии первого повышения процентных ставок. Однако впоследствии цена на него повышалась, если, конечно, на рынке не ожидали изменений в планах ФРС относительно процентных ставок. Мы прогнозируем, что нечто подобное произойдет и в следующем году. Таким образом, в первой половине года курс золота просядет, но впоследствии повысится. К концу 2022 года курс золота вырастет до 1900 долларов за унцию, что на 200 долларов ниже, чем в предыдущем прогнозе. Цена на желтый металл вернется к отметке в 2000 долларов за унцию только к 2023 году, а не в 2022 году, как прогнозировалось ранее».
