Материал «Metals Focus».
Одной из ключевых тенденций рынка золота в США стала сравнительная стабильность основных показателей при рекордных ценах: спрос оказался выше ожидаемого, а объем переработки – сильно не изменился. Схожая динамика наблюдалась и в случае с серебром, хотя здесь в центре внимания был рост промышленного спроса. В связи с этим специалисты "Metals Focus", посетившие июньскую конференцию Международной ассоциации производителей металлов во Флориде, хотели выяснить, в какой степени такие выводы по-прежнему актуальны, ведь курс золота взлетел недавно до 2450 долларов, а серебра - выше 30 долларов. Поэтому рассмотрим отзывы участников о трех основных сферах, чувствительных к ценам в Северной Америке, а именно, ювелирном спросе, розничных инвестициях и переработке.
Одна из сфер, к которой можно справедливо применить термин "стабильность", — это рынок ювелирных изделий. По мнению большинства специалистов, в первом полугодии произошло снижение цен, но мало кто этим разочарован, учитывая силу спроса на золото в 2021-2023 гг. Среди причин снижения спроса называются рост стоимости жизненных средств, увеличение процентных выплат и трудности, с которыми сталкиваются ритейлеры, предлагая много изделий по доступным ценам (например, изделия стоимостью 200 долларов или меньше), когда золото торгуется на уровне более 2300 долларов. При этом крупные изделия по-прежнему продаются хорошо, а масштабы перехода от доминирующего 14-каратного золота к менее дорогим аналогам из 10-каратного золота невелики. Кроме того, объем продаж потребителям оказался выше, чем продажи розничным торговцам, поскольку последние не спешат увеличивать свои запасы, учитывая высокую волатильность цен.
В отличие от этого, спрос на серебряные украшения в первой половине этого года вырос, главным образом, по причине доступности, причем некоторые потребители, испытывающие нехватку денег и стремящиеся приобрести золотые украшения, стали покупать ювелирные изделия из серебра.
Если перейти к вопросу о переработке, то со стабильностью тут другая картина. Что касается золота, то все наши контакты в Северной Америке сообщают о росте показателей по сравнению с прошлым годом, но, как правило, они были небольшими. В условиях сильного рынка труда и доступности 30-летних фиксированных ипотечных кредитов в США, потребность в продаже старых украшений (обычно через ломбарды) была не столь велика, что объясняет лишь скромную реакцию на то, что курс золота достиг отметки в 2400 долларов.
Однако некоторые виды серебряного лома переживали бум. В основном рост произошел за счет старых серебряных изделий в связи с превышением уровня курса в 30 долларов. Такая разная реакция, как считается, вызвана тем, что это серебро в основном хранилось у коллекционеров, которые ждали достойной цены, чтобы продать свои запасы. Дополнительным фактором роста объемов стали поступления старых памятных монет и старых разменных монет (тех, которые раньше содержали серебро). Важно отметить, что мы классифицируем этот объем как лом монет, а не как сокращение инвестиционного спроса, поскольку монеты изначально не были куплены в качестве инвестиций. Прежде чем считать, что структурный дефицит серебра может быть уменьшился, следует отметить, что количество лома из фотографической отрасли все еще сокращается, а большинство областей промышленной переработки (в частности, катализаторы оксида этилена) почти не зависят от курса серебра. Это в значительной степени объясняет, почему мы по-прежнему прогнозируем рост объема североамериканского лома серебра в целом лишь на 7% в 2024 году.
В тоже время понятие стабильности не применимо к рынку розничных инвестиций. Участники конференции практически единодушно высказались о реакции на резкий скачок цен на золото – резкая распродажа со стороны инвесторов. Отчасти она объяснялась просто фиксацией прибыли, но среди других мотивов назывались страх перед скорой коррекцией цен и усталость от ожидания наступления кризиса. Совокупный объем покупок инвесторов был низким по тем же причинам, но на них также повлияли рост стоимости жизненных средств (что означало сокращение располагаемых денежных средств у людей с низким уровнем дохода) и то, что остальные уже купили значительные объемы в период бурного роста курса в 2020-2023 годах.
Все это привело к тому, что дилеры часто наблюдали периоды, когда объем обратного выкупа превышал объем свежих продаж, что представляло собой чистое сокращение объема инвестиционного спроса. Положение усугублялось ростом курса и снижением маржи, поэтому дилеры неохотно увеличивали свои запасы. Это, в свою очередь, привело к снижению объемов переплавки небольших слитков и монет аффинажными компаниями.
В истории с инвестиционным спросом есть и положительные моменты. Во-первых, сравнение показателей за год является относительным, учитывая региональный банковский кризис марта 2023 года, который привел к периоду высоких объемов спроса, а это искажает эффект базы. Во-вторых, конференция началась 8 июня, поэтому еще есть возможность для восстановления валовых покупок и замедления валовых продаж после падения цены чуть ниже 2300 долларов 7 числа. В результате мы можем увидеть сокращение показателей чистых инвестиций за 2-й квартал и весь год, но 4-летний минимум для США в 2024 году остается вполне реальной перспективой. Наконец, объем чистых инвестиций со стороны состоятельных инвесторов (которые не учитываются в нашей серии розничных инвестиций) оказался гораздо более устойчивым.
Примерно так же обстоят дела с розничными инвестициями в серебро, хотя некоторые источники считают, что пропорциональный масштаб обратных продаж, когда цены перевалили за 30 долларов, был даже больше. Однако общая картина по серебру может быть немного более многообещающей. Это связано с тем, что все еще сохраняется чистый спрос на серебро со стороны тех, кто делает сбережения на индивидуальных пенсионных счетах. Согласно некоторым сообщениям, эти счета постоянно растут, а их ликвидация очень ограничена. Даже если пенсионеры вынуждены или решают продать свое серебро, оно редко покидает хранилище, поскольку на него неизменно находится новый покупатель.
