Процентные ставки (и доходность «казначеек») как ключевой фактор
Одним из четырех ключевых факторов, влияющих на золото, являются альтернативные издержки на его владение. Они зависят от уровня и динамики процентных ставок (и доходности казначейских облигаций США). Это индикатор доходности драгметалла, особенно в кратко- и долгосрочной перспективах.
Хорошим примером этого влияния послужит недавнее изменение доходности облигаций в США после выступления председателя ФРС Джерома Пауэлла в конгрессе. Курс золота 24 февраля четко коррелировал с динамикой доходности 10-летних облигаций США. Доходность выросла до 1,42%, а желтый металл подешевел до 1785 долларов. Когда доходность упала до 1,37%, то котировки снова превысили отметку в 1800 долларов за унцию.
В 2021 году ставки (и доходность «казначеек») резко выросли
В 2020 году желтый металл извлек пользу от значительного падения процентных ставок по всему миру. Уровень альтернативных издержек владения золота оказался практически на нуле, тогда как ставки достигли исторических минимумов. При этом реальные ставки в развитых странах были на отрицательном уровне.
Однако в 2021 году доходность облигаций повысилась, особенно в феврале, поэтому альтернативные издержки пошли вверх. Например, в конце января доходность 10-летних облигаций находилась на уровне 1%, а теперь составляет 1,5%. Понадобилось почти 5 месяцев, чтобы доходность 10-летних облигаций выросла с 0,6% до 1%, но при этом только месяц для достижения отметки в 1,4%.
В этом контексте падение курса золота на 6% в этом году можно в значительной степени объяснить динамикой доходности облигаций.
Рефляция
Можно объяснить текущую динамику доходности облигаций наступлением рефляции. Физические активы, такие как, недвижимость, медь и нефть, резко подорожали, отчасти из-за ожиданий восстановления экономики и повышения уровня инфляции, а также больших объемов ликвидности, которые вкачиваются в экономику.
Инфляционные ожидания также растут. Вполне вероятно, что инвесторы готовятся к более высокому индексу потребительских цен в США за первый квартал (без учета сезонных колебаний). Отчасти это может быть связано со значительным ростом цен на нефть, которые составляют львиную долю индекса потребительских цен США. В марте этот показатель может подскочить до десятилетнего максимума. Данный «эффект базы», вероятно, будет временным, но, тем не менее, он может потрясти рынки. Увеличение денежной массы и последствия фискальных стимулов впоследствии приведут к повышению уровня инфляции.
Ожидания ФРС
Во время своего выступления в конгрессе США, Джером Пауэлл, председатель ФРС, подчеркнул, что улучшение ситуации на рынке недвижимости, в сфере инвестирования и промышленности было вызвано фискальными и монетарными стимулами.
По его мнению, для ужесточения денежно-кредитной политики понадобится не только восстановление уровня занятости. Главное, как сказал Пауэлл, чтобы уровень инфляции превысил 2% перед решением ФРС об ужесточении политики.
Пока это не произошло центральный банк США планирует увеличить запасы казначейских облигаций и ценных бумаг, обеспеченных ипотекой.
Как это все повлияет на золото?
Высокий уровень процентных ставок (и доходности облигаций) представляет собой опасность для золота в кратко- и долгосрочной перспективах. Однако инфляционные ожидания могут увеличиться. Как правило, желтый металл хорошо себя чувствует в условиях высокого уровня инфляции. Процентные ставки, хоть и повысились в последнее время, но остаются, по сути, на низком уровне. Инвесторы ищут доходные активы, а облигации окажутся менее эффективными инструментами диверсификации в условиях коррекции на фондовых рынках. Поэтому некоторые инвесторы увеличивают свои запасы золота, на что указывает рост количества паев у недорогих золотых биржевых фондов, несмотря на отток активов из этого рынка в течение месяца.
