Материал агентства «Kitco».
Согласно свежему отчету HSBC Reserve Management Trends, подготовленному совместно с изданием Central Banking, наибольшую угрозу для стабильности центробанков по всему миру сегодня представляют экономическая и торговая политика администрации Дональда Трампа. Несмотря на то что ежегодное исследование проводилось еще до того, как США объявили о новых тарифах в апреле 2025 года, уже тогда специалисты HSBC зафиксировали: именно протекционизм США стал главным фактором риска. Как говорится в документе, “центробанки приспосабливаются к возросшей неопределенности: за последние 12 месяцев 50% из них вмешивались в валютные рынки, а гораздо большее количество, чем год назад, скорректировали свои инвестиции в ответ на геополитические угрозы.”
Глобальный обзор: действия 91 центробанка
В отчете приняли участие 91 центробанк, контролирующий совокупные резервы на сумму более 7,1 трлн долларов. Исследование демонстрирует, насколько быстро и гибко руководители резервных фондов адаптируют свои стратегии в условиях меняющейся геополитики и торговой политики. Одной из ключевых тем стало отношение к доллару США: с одной стороны, все больше центробанков выступают за дедолларизацию, с другой — число тех, кто увеличивает вложения в доллар, оказалось выше, чем тех, кто их сокращает.
Основные угрозы: тарифы, инфляция, геополитика
Согласно отчету, “торговые тарифы США и другие протекционистские меры сегодня рассматриваются центробанками как главная угроза: 44% опрошенных назвали это своей самой острой проблемой.” В среднесрочной перспективе главными факторами для управления резервами остаются инфляция и процентные ставки — их называют определяющими почти все участники. Также растет значение геополитических рисков: уже 73% центробанков учитывают их при управлении активами, по сравнению с 67% в 2024 году.
Валютные интервенции: масштаб и скрытность
Отчет HSBC раскрыл активность центробанков на валютных рынках. За последние 12 месяцев вмешательство совершила ровно половина из них, а если исключить еврозону — этот показатель превышает 60%. Причем половина тех, кто участвовал в интервенциях, — это центробанки с резервами свыше 100 млрд долларов. HSBC подчеркивает, что “масштабы таких действий часто остаются неосвещенными в публичном пространстве, поскольку интервенции редко объявляются официально. Это делает их как недооцененным, так и крайне важным инструментом для воздействия на валютные курсы.” Большинство из 41 активных центробанков и покупали, и продавали свои национальные валюты.
Рост интереса к золоту и валютным резервам
Примечательно, что 54% центробанков заявили о планах увеличить свои валютные и золотые резервы. Основными причинами названы желание укрепить доверие инвесторов к стране и создать подушку безопасности для будущих интервенций. Несмотря на то что цены на золото продолжают регулярно обновлять исторические максимумы, высокие котировки не воспринимаются как преграда: 37% участников планируют увеличить вложения в золото в течение следующего года. Как отмечается в документе, “для большинства из них золото является элементом диверсификации портфеля, долговременным средством сбережения, эффективным активом в кризис и геополитическим стабилизатором.”
Разные подходы к доллару США
Отношение центробанков к доллару неоднозначно. В документе сказано, что “инициативы по дедолларизации набирают обороты, особенно в странах БРИКС, которые активно ищут пути снижения зависимости от доллара.” Однако большинство руководителей резервов считают этот процесс постепенным. На момент опроса относительная сила американской экономики и ожидания того, что ФРС будет дольше удерживать высокие ставки, побудили 16% центробанков увеличить вложения в доллар, в то время как 9% наоборот — их сократили. При этом, как отмечается в отчете, текущие рыночные события могут быстро изменить эти позиции. Те, кто наращивает долларовые активы, как правило, делают это за счет сокращения вложений в традиционные резервные валюты, а также учитывают повышенные издержки, связанные с инвестициями в менее распространенные валюты.
Китай, Япония, криптовалюты и стабильные монеты
В отношении облигаций за год выросло доверие к рынкам Великобритании и Германии. Однако хуже всего среди крупных стран была оценена Китайская Народная Республика — чуть лучше Японии. Ни один из центробанков, принявших участие в исследовании, не рассматривает биткойн как подходящий резервный актив. Более того, ни один не сообщил о вложениях в криптовалюты. “Две трети выступают против создания стратегического резервного фонда в биткойнах, хотя почти каждый четвертый пока не определился с позицией,” — отмечается в отчете.
Будущее — за диверсификацией и гибкостью
Центробанки, участвовавшие в опросе, рассматривают диверсификацию как ключевую стратегию на ближайший год. “Половина опрошенных намерены увеличить диверсификацию своих резервов по классам активов,” — говорится в отчете. Примерно треть планирует увеличить ликвидность, и столько же — увеличить продолжительность своих вложений (duration), однако с учетом поведения кривой доходности.
Вывод: гибкость как залог устойчивости
В заключение авторы подчеркивают: “на фоне нестабильности мировой политики и экономики управляющие резервами демонстрируют ту гибкость и изобретательность, которая им необходима, чтобы уверенно справляться с возможными вызовами 2025 года.”
