Материал компании «Metals Focus».
С 2022 года центральные банки ежегодно скупают более 1000 тонн золота. Это огромный объем, который составляет около 23% совокупного мирового спроса на драгметалл. Для сравнения: в 2010-е годы эта доля была примерно вдвое меньше. То есть, роль центробанков в контексте золота за последние годы стала ключевой. Золото уверенно дорожало и продолжает обновлять максимумы в 2025 году именно благодаря настойчивым и масштабным закупкам центробанков.
Однако в нынешнем году произошел перелом: темпы покупок заметно снизились. В первом квартале 2025 года нетто-закупки упали на 32% по сравнению с концом 2024 года. Во втором квартале снижение показателей продолжилось — еще минус 33%. В итоге: в апреле–июне было куплено лишь 166 тонн — это наименьший показатель с середины 2022 года, когда началась золотая лихорадка у центробанков.
Причины понятны: с одной стороны, резкий рост курса золота делает покупки более осторожными; с другой — усилилась нестабильность на финансовых рынках. В первом полугодии 2025 года объем совокупных покупок центробанков сократился на 21% по сравнению с тем же периодом прошлого года. При этом покупательную активность сохранили постоянные участники «золотой гонки» последних лет — Польша, Азербайджан и Китай, но и их ритм закупок стал заметно скромнее. Даже в неофициальных, не всегда раскрываемых сделках наблюдается похожая динамика: закупки продолжаются, но без прежнего напора.
Впрочем, продажи золота также остаются на исторически низком уровне. Несмотря на рекордные котировки драгметалла, в первой половине 2025 года совокупные продажи сократились еще на 23% по сравнению с и без того скромными объемами 2024 года. Это говорит о том, что центробанки не спешат расставаться с золотом, предпочитая держать его в резервах.
В целом, картина выглядит так: активность центробанков стала спокойнее, но стратегия осталась прежней. Центробанки по-прежнему воспринимают золото как главный инструмент защиты от валютных рисков и политической неопределенности. А значит, процесс дедолларизации продолжается — пусть и не в бурном темпе, но уверенно и последовательно.
Замедление покупок золота со стороны центробанков в 2025 году во многом связано с резким ростом цен на драгметалл и усилением волатильности на финансовых рынках во втором квартале. Эти факторы заставили управляющих резервами вести себя осторожнее. Однако важно подчеркнуть: даже при меньших темпах закупок само подорожание золота автоматически увеличило его долю в международных резервах, снижая острую необходимость в дополнительной диверсификации.
При этом активность центробанков остается высокой, если сравнивать с прошлым десятилетием: объемы операций во втором квартале 2025 года были на 31% выше среднего квартального уровня 2010–2019 гг. То есть, стремление сократить зависимость от долларовых активов по-прежнему направляет центробанки в сторону альтернативных инструментов.
Важнейшую роль в этом играет фактор доверия. Президент Дональд Трамп своей непредсказуемой политикой, регулярной критикой главы ФРС Джерома Пауэлла и обостряющимися проблемами с госдолгом США заметно подорвал веру в американский доллар и казначейские облигации как защитный актив. На фоне геополитических конфликтов привлекательность американских активов снижается еще сильнее.
Эти тенденции наглядно подтверждает исследование МВФ о том, что доля доллара в золотовалютных резервах мира продолжает падать. Впервые в истории ведения статистики, то есть с 1999 года, в 2024 году эта доля опустилась ниже 58%. К концу марта 2025 года доллар потерял еще 0,05%, снизившись до 57,74%. Для сравнения: доля евро выросла на 0,2% и достигла 20,06%, тогда как юань слегка откатился — минус 0,06%, до 2,12%. Пропорции других валют заметных изменений не претерпели.
Самым ярким событием стало укрепление золота как полноценного резервного актива. Резкий рост цен и наращивание закупок центробанками обеспечили драгметаллу крупнейший прирост среди всех активов в первой четверти 2025 года. Уже в 2024 году золото обошло евро и заняло второе место в мировой структуре резервов, а к концу марта 2025 года его доля превысила 20%. Таким образом, желтый металл окончательно стал главным конкурентом доллара в международной системе хранения богатства.
К совокупным международным резервам государств относятся валютные активы, золото, специальные права заимствования (SDR), позиции в МВФ и прочие инструменты. На этом фоне интерес к золоту объясняет, почему центробанки практически не продают драгметалл, несмотря на его стремительный рост в цене. Как и в прошлом году, основные продажи в 2025 году исходят от стран, которые в предыдущие годы были активными покупателями, — это Сингапур, Филиппины и несколько государств СНГ. Они не просто пассивно хранят металл, а выстраивают стратегию управления: поддерживают долю золота в резервах на определенном целевом уровне. При росте цен неудивительно, что часть запасов периодически продается ради балансировки портфелей.
Небольшая доля продаж также связана с золотодобывающими странами. В них правительства нередко выступают посредниками: скупают металл у отечественных добывающих компаний, а затем перепродают его для поддержки курса национальной валюты или погашения внешних долгов.
Дело в том, что экономическая и геополитическая неопределенность вряд ли исчезнет в ближайшие годы. Поэтому дедолларизация остается главным мотивом для управляющих резервами. Именно золото получает наибольшую выгоду от этого процесса. Однако нельзя игнорировать фактор цены. Аналитики компании «Metals Focus» считают, что золото установит новые исторические рекорды уже к концу этого года, а рост продолжится и в 2026 году. Однако высокие котировки могут заставить часть центробанков действовать сдержаннее, опасаясь покупать металл слишком дорого.
В целом, ожидается, что в 2025 году официальные нетто закупки достигнут около 900 тонн. Это меньше, чем в предыдущие три года, когда спрос был по-настоящему рекордным. Тем не менее по историческим меркам этот уровень по-прежнему остается очень высоким. А значит, золото и дальше будет получать уверенную поддержку со стороны центробанков, которые шаг за шагом меняют мировую структуру золотовалютных резервов не в пользу доллара.
