Материал компании «Metals Focus».
Турецкий рынок золота с весны 2021 года демонстрирует заметный рост вложений в физический желтый металл. Если в 2021 году объем продаж золотых слитков и монет составлял 61 тонну, то уже в 2023 году он более чем удвоился, достигнув рекордных 150 тонн. Несмотря на снижение на 25% в 2024 году, интерес к золоту остался на высоком уровне — по объему инвестиций это третий результат за все время наблюдений.
Первым толчком к такому подъему стали нестандартные экономические решения, инициированные турецким правительством, начиная с увольнения главы Центрального банка Турецкой Республики. С тех пор влияние ухудшающейся экономической ситуации, стремительного обесценивания лиры и галопирующей инфляции резко усилило спрос на золото со стороны инвесторов. Так, официальный уровень инфляции достиг пика в декабре 2023 года на уровне 65%, а по неофициальным оценкам составил 127%. К февралю 2025 года инфляция все еще оставалась высокой — 39% по официальным данным и 79% по неофициальным.
В течение этого периода интерес к защитным активам вроде золота был особенно сильным на фоне политической неопределенности, связанной с выборами, и нестабильности в ближневосточном регионе. Восемь кварталов подряд спрос на золото в стране держался на высоком уровне — в среднем по 36 тонн за квартал. Однако в третьем квартале 2024 года розничные инвестиции снизились до 13 тонн. Это падение во многом объясняется снижением политической напряженности после муниципальных выборов в марте 2024 года и увеличением ключевой процентной ставки до 50% со стороны Центробанка.
Тем не менее, ослабление спроса оказалось недолгим. Резкий рост цен на золото вновь привлек внимание инвесторов, заставив многих переключиться с лировых вкладов под высокие проценты обратно на драгметаллы. В результате объем спроса на золото в четвертом квартале 2024 года частично восстановился и составил 24 тонны.
Ювелирный сектор Турции пострадал на фоне инфляции и скачка внутренних наценок на золото
В отличие от устойчивого интереса розничных инвесторов к золоту, турецкая ювелирная отрасль пережила спад из-за стремительного роста внутренних наценок и высокой инфляции. Объем ювелирного производства снизился с 163 тонн в 2022 году до 138 тонн в 2024 году. Основной причиной стало падение экспортных поставок: с 140 до 119 тонн за период с 2022 по 2024 год.
На фоне активных инвестиций в золото резко вырос и объем импорта слитков в страну. Если в 2022 году он составил рекордные 379 тонн, то уже в следующем году достиг 489 тонн, причем только в январе 2023 года было ввезено ошеломляющие 83 тонны. Это вызвало обеспокоенность Центрального банка Турции, и уже в феврале 2023 года были введены ограничения на импорт драгметаллов. Целью этих мер стало сдерживание стремительно растущего торгового дефицита и укрепление быстро тающих валютных резервов страны.
Ограничения на импорт совпали с нарастающей неопределенностью перед президентскими и парламентскими выборами в мае 2023 года. В таких условиях инвесторы вновь обратились к золоту как к надежному активу. При ограниченном импорте и сохраняющемся высоком спросе Центробанк начал выпускать часть своих золотых резервов на внутренний рынок — это происходило в период с марта по май 2023 года. На первых порах это дало эффект: внутренние наценки стабилизировались на уровне 20–30 долларов за унцию. Однако вскоре премии снова подскочили до 150 долларов за унцию, поскольку власти продолжили ужесточать правила, включая введение квот на импорт.
После выборов кратковременная волна оптимизма в отношении экономики Турции быстро сошла на нет. Девальвация лиры и рост инфляции продолжались, а спрос на золото как защитный актив лишь усиливался. В августе были вновь введены квоты на импорт в объеме 12 тонн в месяц, а в конце 2023 года добавлены новые регуляторные меры. Поэтому перед муниципальными выборами в марте 2024 года внутренние наценки на золото достигли пика в 200 долларов за унцию. Однако после этого ситуация начала меняться: страхи инвесторов по поводу дальнейшего ослабления лиры начали ослабевать после резкого повышения ключевой ставки до 50%. Дополнительную поддержку обеспечили и довольно заметные объемы неофициального ввоза золота в страну.
Однако уже в начале 2025 года наблюдается резкое снижение интереса к драгметаллам со стороны частных инвесторов. Причиной стали высокие цены на золото, привлекательные условия по лировым вкладам (доходность 3–4% в месяц), а также жесткий курс правительства на укрепление национальной валюты. В этом контексте в январе внутренние наценки продолжили снижаться, а местные цены на золото периодически сравнивались с лондонскими или даже оказывались ниже них. За исключением кратковременного скачка до 90 долларов за унцию в феврале, премии так и не достигли прежних высот.
Тем временем политическая обстановка внутри страны вновь обострилась после 19 марта. Арест мэра Стамбула, который рассматривался как один из основных оппозиционных кандидатов в президенты, вызвал массовые протесты по всей стране и отток средств из активов в лирах. Власти попытались смягчить напряженность, объявив девятидневные выходные по случаю праздника Ид-аль-Фитр в конце марта — начале апреля. Эти меры могут оказаться решающими для дальнейшего развития событий.
Что будет дальше — покажет послепраздничный период. Станет понятно, сможет ли вернуться ли интерес к золоту на фоне политических потрясений, или высокие процентные ставки и стабильная лира по-прежнему будут удерживать инвесторов на прежнем курсе. Если социальное напряжение не спадет, то это вполне может привести к новому витку спроса на драгметаллы, особенно с учетом продолжающейся нестабильности на Ближнем Востоке. Дополнительный стимул рынку может дать и мягчение денежно-кредитной политики со стороны Центрального банка Турции. После пика в 50% в марте 2024 года ключевая ставка уже снижена до 42,5%. Соответственно, доходность по депозитам начнет падать, а это снова сделает золото более привлекательным для инвесторов. Все эти факторы, скорее всего, будут способствовать росту внутренних премий, которые на данный момент находятся в диапазоне 35–45 долларов за унцию.
