Материал отчета компании «Metals Focus».
Как и ожидалось, Федеральная резервная система объявила 18 сентября о снижении ключевой ставки на 25 базисных пунктов — первом с декабря 2024 года. Сразу после публикации заявления ЦБ США золото подскочило до нового исторического максимума в 3708 долларов за унцию, но затем быстро подешевело.
На рынке ожидают еще два снижения на 25 б.п. до конца 2025 года. Однако технический прогноз на 2026–2027 гг. более осторожный: медианный сценарий предполагает ставку на уровне около 3,4% к концу следующего года и лишь одно дополнительное снижение в 2026 году. Для сравнения: на рынке фьючерсов ожидают минимум два, а то и три снижения, предполагая уровень ближе к 3% к концу 2026 года. Консервативность прогноза подтвердилась и в комментариях Джерома Пауэлла.
Решение ФРС в целом совпало с ожиданиями, поэтому краткосрочная фиксация прибыли на рынке золота выглядит закономерной. Однако в среднесрочной перспективе макроэкономический и геополитический фон остается благоприятным для инвестиций в золото. Вероятно, стратегия «покупать на падениях» продолжит работать и подтолкнет цены к новым максимумам уже в 2026 году. Даже несмотря на чуть более «ястребиный» прогноз по ставкам, дальнейшие снижения все же ожидаются. Более того, ФРС удалось избежать прямого удара по своей независимости после недавнего решения по Лизе Кук (члена совета, которого пытался уволить Трамп), но давление со стороны президента на ускорение смягчения политики сохранится. Учитывая разногласия внутри ФРС и возможность назначения нового председателя уже в следующем году, вероятность более агрессивных шагов в 2026 году остается высокой.
В то же время инфляционные риски также будут поддерживать золото. Несмотря на то, что свежие данные по инфляции в США пока не показывают сильного эффекта от тарифов, последствия могут проявиться позже. Есть риск, что ценовое давление окажется более затяжным именно в тот момент, когда номинальные ставки снижаются. Это приведет к еще более глубокому падению реальных ставок, что станет дополнительным фактором роста золота.
Золото также будет выигрывать на фоне продолжающегося «бычьего рынка» на мировых фондовых рынках. Несмотря на признаки замедления на рынке труда США, корпоративная отчетность остается сильной, а риски рецессии пока невелики. Это поддерживает ралли американского фондового рынка и ключевых рынков за пределами США. В будущем давление на ФРС будет стимулировать рост и удешевлять заемные средства, что укрепит уверенность в фондовых рынках. Рост фондового рынка, как правило, стимулирует диверсификацию портфелей, что также играет на руку золоту.
Геополитическая напряженность за пределами США в последние месяцы немного снизилась, но риск новых вспышек нестабильности сохраняется. Неопределенность в экономической и внешней политике США также вряд ли исчезнет. Все это вместе продолжит увеличивать популярность золота как стратегического актива в глазах институциональных инвесторов в средне- и долгосрочном горизонте.
Тарифы США на экспорт индийских ювелирных изделий могут привести к расширению инноваций и диверсификации
Решение США о введении тарифов на импорт из Индии уже ощутимо ударило по индустрии драгоценных камней и ювелирных изделий страны. Пошлины на все затронутые категории, включая ограненные и полированные алмазы, а также готовые ювелирные изделия, были повышены с 10% до 50% и вступили в силу 27 августа. Учитывая, что почти треть экспорта индийских драгоценных камней и ювелирных изделий направляется в США, этот шаг представляет собой серьезный удар по торговым потокам и угрозу для занятости в индийском экспортном секторе.
Для понимания масштаба: сектор драгоценных камней и ювелирных изделий Индии играет ключевую роль во внешней торговле страны, обеспечивая 8–10% ее доли на мировом рынке за последнее десятилетие. Ежегодно Индия экспортирует ювелирные товары примерно на 30 млрд долларов, включая необработанные алмазы, изделия из золота, серебра и платины, а также столовое серебро. США являются одним из крупнейших рынков для Индии, с долей около 30%, что составляет 10–12 млрд долларов в год. Из этого объема 5–7 млрд приходится на экспорт ограненных и полированных алмазов, еще 2–3 млрд — на золотые украшения (с бриллиантами и без), а на синтетические алмазы лабораторного происхождения — 600–800 млн долларов. Основными центрами этого производства являются кластеры в Сурате, Мумбаи, Джайпуре и Хайдарабаде, при этом только в Сурате в алмазной отрасли занято около 1,2 млн человек.
Экспорт золотых украшений из Индии в США находился на устойчивом подъеме с 2017 года, и рост ускорился после пандемии. В 2019-2024 гг. объем экспорта более чем удвоился, а доля США в экспорте золотых украшений Индии выросла с 14% до 28%, в то время как доля ОАЭ за тот же период сократилась с 67% до 45%.
Повышенные тарифы уже начали оказывать серьезное давление на алмазную отрасль, так как индийские фабрики обычно получают алмазы для огранки и отправки в США (и другие западные рынки). Последствия для занятости становятся очевидными: по последним данным, в Сурате уже потеряли работу более 135 тыс. человек в сфере огранки и полировки алмазов, а в мелких ювелирных мастерских отмечаются временные увольнения и сокращения смен. Более крупные экспортеры с устойчивыми финансовыми позициями, возможно, смогут пережить этот удар в краткосрочной перспективе, но продолжительный период высоких тарифов в итоге подорвет их прибыльность.
Золотая ювелирная отрасль также пострадала, но удар по ней оказался менее разрушительным по сравнению с алмазами. Многие зарубежные покупатели заранее разместили заказы у индийских партнеров, предвидя рост тарифов. Однако пошлина в 50% резко увеличивает конечную стоимость индийских украшений в США, подрывая их ценовую конкурентоспособность по сравнению с продукцией из Китая, Гонконга, Таиланда и Турции. У экспортеров почти нет возможности взять на себя часть дополнительных расходов, чтобы защитить рыночную долю, учитывая их низкую маржинальность в отрасли.
Обсуждения с представителями отрасли на прошлой неделе показали, что количество заказов снизилось, а фабрики в экспортных зонах (например, в Мумбаи) уже сталкиваются с трудностями в поддержании своей деятельности. Особенно важно, что экспортно-ориентированные предприятия, расположенные в Мумбаи, сталкиваются с регуляторными ограничениями, мешающими перенаправить продукцию на внутренний рынок. Эти предприятия работают в специальной экономической зоне, где разрешен беспошлинный импорт сырья — золота, серебра, алмазов — при условии, что готовая продукция будет экспортироваться. (Американская торговая делегация уже прибыла в Индию, однако потребуется время, прежде чем появится возможность заключить соглашение, которое поможет нормализовать тарифы.)
Чтобы справиться с текущими потрясениями, некоторые экспортеры рассматривают возможность диверсификации производства, включая создание производственных площадок в странах с более низкими тарифами. Однако текущая ситуация ясно показывает особенности профиля индийского ювелирного экспорта: до сих пор он был в значительной степени ориентирован на индийскую диаспору, особенно на Ближнем Востоке, где высок спрос на традиционные дизайны. Дальнейшее расширение может быть связано с ориентацией на других зарубежных потребителей, вкусы которых формируются международной модой. Это также поможет повысить маржу и укрепить рыночные позиции.
Сотрудничество отрасли и государства также может поддержать экспортеров в адаптации к меняющимся условиям. Недавний пример — партнерство Совета по продвижению экспорта драгоценных камней и ювелирных изделий с Саудовской ювелирной выставкой для проведения выставки в середине сентября, нацеленной на расширение рыночного охвата. Американские тарифы лишь подчеркнули необходимость диверсификации в индийском секторе драгоценных камней и ювелирных изделий. В краткосрочной перспективе приоритетом остается стабилизация денежного потока и сохранение рабочих мест, а в средне- и долгосрочной — расширение рыночного присутствия и укрепление цепочек поставок.
