Большая история золотого стандарта. Часть четвертая

Перевод фрагментов статьи Лоуренса Оффисера. См. здесь часть первую, вторую и третью.

Эффективность золотого стандарта

Эффективность золотого стандарта можно оценить в сравнении с альтернативными валютными режимами в истории. Сначала возьмем валютный критерий (таблица № 1) периода расцвета золотого стандарта в США (1879-1913 гг.) по сравнению с прежними валютными системами в истории этой страны: периода Первого и Второго Банков (1792-1810 гг., 1817-1838 гг.), Независимого Казначейства (1847-1861 гг.) и бумажных стандартов (1811-1816 гг., 1839-1846 гг.), а также гринбаков (1862-1878 гг.). Важным критерием эффективности является показатель валютного давления, хотя он игнорируется в исторических исследованиях. При определенных допущениях (отсутствие иллюзии денег, равновесия денежного рынка, чисто монетарная модель, небольшая открытая экономика) валютное давление относительно национальной валюты (доллар США) представляет собой невзвешенную сумму «дисбаланса платежей в процентах от денежной базы» и «процентного изменения курса доллара в иностранной валюте». Валютное давление является самым низким при золотом стандарте независимо от того, принимается ли в качестве критерия алгебраическое или абсолютное значения. Классический золотой стандарт, по крайней мере, в случае США, привел к минимизации валютного давления, чего не наблюдалось при предыдущих валютных режимах.

Еще один монетарный критерий указывает на незавидную эффективность золотого стандарта. Соотношение денежной базы к запасам валюты показывает контроль над ограничением денежной базы. При чистом монетном стандарте соотношение равно единице; идеальным показателем соотношения является нулевой коэффициент вариации относительно единицы. В период гринбака контроля было мало, но золотой стандарт показывает высокие коэффициенты по среднему показателю (второе место) и коэффициенту вариации (третье место). Высокий уровень соотношения объясняет эффективность золотого стандарта в контексте валютного давления и нестабильную роль США в функционировании золотого стандарта.

Таблица № 1 Монетарная статистика США: Золотой стандарт и другие периоды

В таблицах 2 и 3 показаны уровни инфляции и роста реального дохода на душу населения у четырех стран центра в период золотого стандарта и позднейших валютных систем. У всех четырех стран наблюдался низкий уровень инфляции в период золотого стандарта по сравнению с Бреттон-Вудской системой и режимом плавающих обменных курсов. У всех стран при золотом стандарте вариативность уровня инфляции находилось на высоком уровне, а средний рост реального дохода не был максимальным, так же как и стандартное отклонение роста. Средний рост реального дохода оказался самым высоким при Бреттон-Вудской системе. Золотой стандарт обеспечивал баланс между относительно низким уровнем инфляции и относительно низким ростом доходов, что является безусловным преимуществом этой системы.

Таблица № 2 Инфляция в странах центра: Золотой стандарт и другие периоды

Таблица № 3 Рост доходов в странах центра: золотой стандарт и другие периоды

<…>

Упразднение золотого стандарта

Классический золотой стандарт достиг своего пика в конце 1913 года, то есть, незадолго до того, как он, по иронии судьбы, был упразднен. Непосредственной причиной крушения классического золотого стандарта были политические события: в августе 1914 года разразилась Первая мировая война. Фундаментальной причиной упразднения золотого стандарта стало то, что Банк Англии оказался в незавидном положении в контексте ликвидности. После начала войны увеличился спрос на фунт стерлингов, поэтому в Британии был установлен жесткий валютный контроль – отсрочка как внутренних, так и международных платежей – что привело к фактическому упразднению международного золотого стандарта. Конвертируемость юридически еще не приостановили, но система фактически начала разрушаться. Экспорт золота был ограничен, в том числе, согласно закону о торговле с вражескими державами. Банк Англии конфисковал все импортированное золото и обратился за помощью к банкирам и брокерам драгметаллов.

Почти все страны, в которых функционировал золотой стандарт, стали проводить аналогичную политику в 1914-1915 гг. США вступили в войну и упразднили золотой стандарт позднее, ограничив конвертируемость в 1917 году (хотя в 1914 году банки Нью-Йорка временно ввели неформальное эмбарго на экспорт золота). В результате повсеместного отказа от конвертируемости валюты, паритет цен на золото со стороны монетных дворов уже не принимался в учет, поскольку появились плавающие обменные курсы.

Классический золотой стандарт обладал сильными и слабыми сторонами. В конце концов, последствия войны привели к преобладанию слабых сторон, нестабильности. Как долго продержался бы золотой стандарт, если бы Первая мировая война не привела к его упразднению? Когда, при таком гипотетическом сценарии, факторы дестабилизации золотого стандарта одержали бы вверх над факторами стабилизации этой системы? Это вопросы для будущих исследований.