Материал Всемирного золотого совета и других изданий.
Громкий прорыв
В пятницу 14 марта курс золота превысил знаковую отметку в 3000 долларов за унцию. С тех унция желтого металла обосновывается на этом уровне.
Действительно ли это важный момент? Для одних — это просто красивая цифра, для других — подтверждение того, что золото движется в нужном направлении. На наш взгляд, здесь интересен не только сам рубеж, с его очевидной психологической силой, но и более глубокие процессы, которые стоят за этим ростом и могут повлиять на поведение золота в ближайшем будущем.
Почему это действительно важно?
В 2024 году золото уже установило более 40 исторических максимумов, и в этом году — еще четырнадцать. Такой рост нельзя назвать случайным: мы отмечали, что для золота складываются «идеальные условия» — сочетание факторов, которые подталкивают цены вверх. Но важен не только факт достижения 3000 долларов, а скорость, с которой это произошло.
Достаточно сказать, что путь от 2500 до 3000 долларов занял всего 210 дней — это один из самых стремительных рывков за последние годы. Для сравнения: раньше золото в среднем тратило около 1700 дней, чтобы пройти очередной шаг в 500 долларов. Сегодняшняя динамика выделяется на фоне прошлых лет.
Конечно, нужно понимать следующее: когда золото поднималось с 500 до 1000 долларов, оно удваивалось в цене — то есть рост составлял 100%. А вот с 2500 до 3000 — это «всего» 20%. Но если взглянуть шире, с декабря 2005 года, когда золото впервые достигло 500 долларов за унцию, оно подорожало почти в шесть раз. Это соответствует средней годовой доходности в 9,7%. Для сравнения, индекс S&P 500 за тот же период рос на 8,2% в год.
Чтобы понять, насколько текущий рост выходит за рамки нормы, аналитики смотрят на отклонение от 200-дневной скользящей средней. Сегодняшний уровень — это на три стандартных отклонения выше среднего, и такое происходило лишь в исключительных случаях. Последний раз столь резкий отрыв от средней был в 2020 году — в разгар пандемии коронавируса, когда курс золота превысил отметку в 2000 долларов за унцию, а затем — при достижении уровня в 2500 долларов. И в тех случаях после рывка наступала пауза: цена стабилизировалась, прежде чем тренд продолжил движение вверх.
Что будет дальше?
Есть поговорка: «даже самому сильному росту нужно время на передышку». Обычно золото удерживается выше круглой отметки (например, очередной ступени в 500 долларов) около девяти дней, после чего следовало кратковременное снижение. Но в четырех случаях из пяти оно возвращалось к этим уровням всего через несколько дней.
Если смотреть с технической точки зрения, то закрепление золота выше отметки в 3000 долларов в течение ближайших недель может привести к новой волне покупок. Причина — во влиянии производных финансовых инструментов. По оценкам аналитиков, около 24 8 млрд долларов было сосредоточено в опционах на золото с истечением срока в рамках последних двух недель. Все это может вызвать так называемый «эффект рогатки», когда спрос резко толкает цену вверх. Но при этом возможна и обратная реакция — фиксация прибыли в краткосрочной перспективе.
С учетом того, насколько быстро курс золота рос в последнее время, небольшая пауза или коррекция не станет неожиданностью. Однако, как бы ни вела себя цена в ближайшие дни, главное — это то, что будет определять долгосрочный тренд. И здесь все упирается в фундаментальные факторы.
Высокий курс золота может немного охладить интерес к золотым ювелирным изделиям, стимулировать переработку золота и подтолкнуть часть инвесторов к фиксации прибыли. Но одновременно сохраняется множество причин, по которым инвестиционный спрос будет оставаться высоким. Геополитическая нестабильность, риски для мировой экономики, высокая инфляция, снижение процентных ставок и слабый доллар — все это продолжает работать в пользу золота. И именно эти факторы, скорее всего, определят его поведение в долгосрочной перспективе.
Теперь рассмотрим ситуацию более подробно.
Золото подорожало на 14% с начала года — и это только начало (конца доллара)
С начала 2025 года золото уже прибавило в цене 14%, и все говорит о том, что рост продолжится. И институциональные, и частные инвесторы все активнее обращаются к золоту как к надежному защитному активу на фоне усиливающихся экономических и финансовых потрясений по всему миру.
С 2000 года золото подорожало в 10 раз на фоне целой череды кризисов, многие из которых были сосредоточены вокруг финансовой системы США. Эти события все чаще ставят под сомнение жизнеспособность глобальной финансовой архитектуры, основанной на бумажной валюте — долларе, который не обеспечен никакими материальными активами и держится исключительно за счет постепенно ослабевающей экономической мощи американского государства.
Отметку в 1000 долларов за унцию золото преодолело еще в марте 2008 года — тогда уже были заметны первые тревожные сигналы в американской финансовой системе, начавшиеся с краха рынка субстандартной ипотеки. Это привело к мировому финансовому кризису, в ходе которого крупнейшие банки и корпорации США оказались на грани краха и были спасены только благодаря срочному вмешательству правительства и ФРС.
Затем, в августе 2020 года, золото превысило рубеж в 2000 долларов на фоне острого финансового кризиса, разразившегося в начале пандемии. Тогда замер рынок гособлигаций США — один из опорных элементов всей мировой финансовой системы. ФРС пришлось вмешаться и влить в систему триллионы долларов, чтобы не допустить обвала.
Одна из ключевых причин нового витка роста цен на золото — активные закупки со стороны центральных банков развивающихся стран и Китая. Уже три года подряд они покупают свыше 1000 тонн золота в год.
В то же время государства БРИКС — Бразилия, Россия, Индия, Китай и Южная Африка, к которым присоединяются и другие страны, — развивают альтернативные платежные механизмы, независимые от доллара.
Решающим моментом стало решение западных стран во главе с США в начале эскалации украинского кризиса в феврале 2022 года заморозить активы Центрального банка России и отключить страну от международной системы SWIFT. Это показало, что любая страна, чья политика пойдет вразрез с интересами США, может в любой момент оказаться под финансовым ударом. И потому все больше государств стремятся диверсифицировать свои резервы и защититься — в том числе с помощью золота.
Еще один важный фактор — стремительный рост госдолга США, вызванный увеличением военных расходов, масштабной поддержкой компаний во время пандемии и резким повышением процентных ставок с 2022 года.
В настоящее время государственный долг США достиг 36 трлн долларов, а расходы на обслуживание долга составляют около 1 трлн долларов в год. Даже ФРС признает, что такая ситуация попросту нежизнеспособна.
Как отметил в интервью изданию «Financial Times» Джон Чампалья, глава компании «Sprott Asset Management», специализирующейся на драгметаллах и критически важных минералах, именно рост госдолга стал одним из ключевых драйверов для золота за последние два десятилетия: «Глобальный уровень задолженности взлетел за последние 25 лет. Это все сильнее давит на экономику и бюджеты».
Доллар в центре шторма: как США и политика Трампа подрывают глобальную финансовую стабильность
В эпицентре надвигающегося кризиса — США. Экономика страны держится на все более шатком фундаменте: возможность обслуживать колоссальный государственный долг остается только благодаря особому статусу доллара как мировой резервной валюты. Но если вдуматься, устойчивость мировой финансовой системы, опирающейся на валюту самой закредитованной страны в мире, в долгосрочной перспективе очень уязвима.
Эти долгосрочные и системные уязвимости сейчас еще больше усугубляются экономической войной, которую ведет администрация Трампа. Пока она выражается в виде тарифов, но признаки говорят о том, что давление может распространиться и на другие сферы.
Внутри самой администрации США наблюдается явное противоречие. С одной стороны, звучат обвинения в том, что огромный торговый дефицит Америки с остальным миром вызван переоцененным долларом, из-за чего американские товары оказываются неконкурентоспособными на глобальном рынке. С другой стороны, те же самые чиновники яростно отстаивают статус доллара как мировой резервной валюты. Дональд Трамп прямо заявил, что потеря этого статуса для США будет равнозначна проигрышу в войне. Он также пригрозил ввести тарифы против стран БРИКС и любых других государств, которые попытаются бросить вызов долларовой системе.
Одной из причин столь высокого курса доллара является то, что страны с профицитом внешней торговли инвестируют свои излишки в американские финансовые активы — прежде всего в облигации госдолга. Примерно треть этих облигаций принадлежит иностранным инвесторам.
На фоне нарастающего хаоса вокруг экономической политики Трампа в американских деловых кругах активно обсуждаются альтернативные подходы, на которые уже обратили внимание крупные финансовые издания.
Так, на прошлой неделе обозреватель издания «Financial Times» Джиллиан Тетт в своей колонке указала, что на фоне эскалации тарифной войны «индексы экономической неопределенности подскочили выше уровней, зафиксированных как во время пандемии 2020 года, так и в период мирового финансового кризиса 2008 года».
Но, как она отметила, неопределенность может вырасти еще больше: «Несмотря на тарифные потрясения, появляется новый вопрос: приведет ли атака Трампа на свободную торговлю к ограничению движения капитала? Станут ли пошлины на товары прологом к пошлинам на деньги?»
Еще совсем недавно подобная идея казалась бы безумной — ведь именно приток капитала помогает покрывать дефицит бюджета США. Но сейчас она начинает звучать все громче. В прошлом месяце аналитический центр «American Compass», известный своей близостью к вице-президенту Джей Ди Вансу, опубликовал расчеты: введение налогов на приток капитала может принести в бюджет до 2 трлн долларов за 10 лет.
Различные предложения в этом направлении были изложены еще в ноябре прошлого года в статье экономиста Стивена Миранa, в которой он представил идеи по реструктуризации глобальной торговой системы. Позже Миран был назначен председателем Белого совета экономических консультантов. И, как писала «The Wall Street Journal», «некоторые деятели на Уолл-стрит» начинают воспринимать его идеи всерьез.
Кроме налога на приток капитала, Миран предлагает пересмотреть модель валютного взаимодействия крупнейших экономик. Он предлагает новую версию соглашения Плаза 1985 года, когда США, Япония, Германия, Великобритания и Франция договорились совместными действиями снизить курс доллара ради устранения торговых дисбалансов.
Сегодня Миран говорит, что подобная мера необходима снова, чтобы устранить «устойчивую переоценку доллара, мешающую международному торговому балансу». Его предложение уже окрестили как «соглашение Мар-а-Лаго» — в честь резиденции Трампа.
Однако при нынешнем положении дел, когда США фактически ведут экономическую войну против других держав, рассчитывать на добровольное участие союзников в подобном соглашении не приходится. Ни одна из ведущих стран мира не согласится на такую игру на условиях Вашингтона.
Кризис доллара, бесконечный долг и новая реальность: планы США, которые пугают даже их союзников
Майкл Стрейн из правого аналитического центра «American Enterprise Institute» в интервью изданию «Financial Times» высказался предельно ясно: «Европа не станет перестраивать свою систему накоплений и инвестиций или предпринимать масштабные экономические шаги только потому, что этого хочет администрация Трампа».
С тех пор как в 1985 году было заключено Соглашение Плаза, прошел уже почти полвека, и за это время глобальная экономика кардинально изменилась. Китай, Бразилия и целый ряд других стран стали мощными экономическими игроками, и теперь мир гораздо менее склонен подчиняться диктату США.
Но предложения, которые продвигает Стивен Миран, идут куда дальше, чем идеи времен Соглашения Плаза. Он предлагает радикально изменить саму структуру американского долга: гособлигации США должны быть превращены в бессрочные бумаги, по которым выплачиваются только проценты, а основная сумма долга не подлежит возврату вообще. По сути, это аналог механизма «долг в обмен на долю», который иногда используют корпорации, неспособные вернуть займы.
В обмен на согласие с такими условиями, иностранные государства получат гарантии безопасности — останутся под американским военным «зонтиком» — и будут освобождены от штрафных пошлин.
Обозреватель издания «Financial Times» Мартин Вулф опубликовал колонку, где метко охарактеризовал суть подобных предложений: «Если говорить прямо, то это можно назвать рэкетом под прикрытием защиты».
Пока такие идеи звучат фантастически. Скорее всего, рейтинговые агентства расценят подобную трансформацию как фактический дефолт США по своим обязательствам, что поставит под удар саму основу — статус доллара как мировой резервной валюты. Как подчеркнула сама «Financial Times», такой шаг станет «настолько драматичным событием, что последствия предсказать невозможно».
Но сам факт, что подобные предложения вообще озвучиваются всерьез, говорит о глубине кризиса, в котором оказалась финансовая система США и вся американская модель глобального господства.
Эксперт «Standard Chartered Bank» Стивен Инглендер на днях так сформулировал парадокс новой американской политики: «Администрация хочет одновременно ослабить доллар, сократить торговый дефицит, сохранить приток капитала и при этом удержать доллар как главную резервную валюту мира». Очевидно, что эти цели друг другу противоречат.
Какие бы меры ни предпринимались, логика текущей экономической системы приводит к конфликтам между крупными державами. Вначале это экономическая война, а затем — неизбежно — с применением оружия.
Золото дорожает не просто потому, что инвесторы ищут защитные активы. Это отражение нарастающего долгового и долларового кризиса. А решить его обычными экономическими маневрами невозможно. Долг, накопленный США в ходе бесконечных войн и программ спасения для крупного бизнеса, требует не просто корректировки — он требует колоссального перераспределения богатства от населения к верхушке.
