Нефть
Нефть Brent, провалившись к $100 за баррель, отскакивает после провального визита Байдена на Ближний Восток. В целом продолжается боковик в примерных границах $100-120 за баррель Brent, с технической перспективой выхода из него вверх. Техническая картина не вяжется с ожиданиями рецессии, которые должны бы дать импульс к дальнейшему снижению нефти, но это – тот случай, когда геополитичекие риски перевешивают фундаментальные факторы.
Доллар
Индекс доллара добил на прошлой неделе до 109 и ушел в коррекцию. Фундаментальных поводов для нее нет, но, по всей видимости, риск-офф, который наблюдался на финансовых рынках все последние недели, просто на время выдохся. Последние данные по инфляции в США не дают никакого поводя для оптимизма: инфляция продолжает рост, ставя очередные максимумы и достигнув уровней, невиданных за последние 40 лет. Кривая доходности UST на этом фоне стала полностью инвертированной – ставки по коротким бумагам выше, чем по длинным на всей дюрации. Это – достаточно редкое явление, которое всегда ранее предсказывало «жёсткую посадку» экономики в среднесрочной перспективе. Инфляционный шок провоцирует ожидания рецессии, когда под давлением выросших цен начнет падать потребительская активность, притом, что потребительская уверенность в США итак уже на дне. Вполне возможно, рецессия уже началась или начнется в ближайшие месяцы. На фоне крайне негативных ожиданий USD остается валютой-убежищем, что дает ему все фундаментальные предпосылки для продолжения роста. ФРС не может больше «печатать» деньги, Казначейство США не может занимать на падающем долговом рынке. У финансовых властей США нет никаких возможностей проводить контрциклическую политику, все, что остается – ждать, когда экономика пойдет «на посадку», и попытаться спланировать ее так, чтобы она не обернулась крушением.
Тем не менее, в моменте наблюдается отскок как на фондовом рынке, так и на FOREX, где EUR/USD сумела-таки оттолкнуться от паритета и отскочить на пару процентов. Не стоило ожидать, что пара легко преодолеет столь сильную психологическую отметку, но и для восстановления нет никаких фундаментальных поводов. Если у финансовых властей США не просматривается инструментов для купирования наступления рецессии, тем более нет их у финансовых властей ЕС. Неслучайно премьер-министр Италии, наиболее проблемной с т.з. перспектив долговых проблем страны, рвется в отставку. Если ЕЦБ хотя бы просто перестанет «печатать» деньги, ограничиваясь лишь «ротацией» активов на своем балансе в пользу итальянского госдолга, это уже породит для Италии проблемы с обслуживанием долга в среднесрочной перспективе. Что касается Японии, там вообще не видно никаких намеков со стороны Центробанка на то, что он готов как-то изменить свою политику. Так что и EUR, и JPY по-прежнему обречены на слабость, а индекс доллара, в котором эти две валюты имеют большой вес – на дальнейший рост. На наш взгляд, цель 120 по индексу доллара остается актуальной, как минимум до тех пор, пока индекс остается выше «коронавирусных» максимумов. Коррекция может развиваться дальше, однако это не повод продавать доллар на среднесрочную перспективу.
Золото
Золото остается под давлением роста номинальной долларовой доходности и ожиданий «жесткой посадки». В уме инвесторов маячит призрак 2008-го года, когда во втором полугодии золото на фоне рецессии потеряло более 30% от достигнутых в первом полугодии максимумов. Однако пока инфляция продолжает рост, и реальные ставки остаются глубоко отрицательными, не стоит ставить на дальнейшее снижение золота. Оно итак уже просело почти к нижней границе широкого боковика, в котором оно обосновалось с 2020-го года. Полагаем, что уровни в районе $1700 за тройскую унцию интересны для покупок на среднесрочную и особенно долгосрочную перспективу. Мы не исключаем просадки ниже в случае, если ФРС проявит неожиданную жесткость на следующем заседании или в августе будет наблюдаться торможение инфляции, но даже в этом случае не ждем золото ниже $1600 за тройскую унцию. Учитывая постоянно растущие геополитические риски на Ближнем Востоке и вокруг Тайваня, считаем, что любую коррекцию в золоте стоит выкупать.
Что до «белых» драгметаллов, для которых в ценообразовании значительную роль играет промышленный спрос, они могут оставаться под давлением ожиданий рецессии и дальше, и будут уступать золоту в среднесрочной перспективе.
Рубль
Рубль снова игнорирует все риторические интервенции российского правительства и угрозы введения нового бюджетного правила и укрепляется вслед за восстановлением нефти. Пока правительство не предпримет мер к стерилизации валютной выручки или к принудительному ограничению экспорта, высокие цены на нефть продолжат толкать рубль по пути укрепления. Очевидно, что курс ниже 55 за доллар причиняет правительству боль, так как создает бюджетные проблемы, и на этих уровнях возможны интервенции аффилированных банков и новые риторические интервенции членов правительства. Также упорство рубля дает повод Банку России агрессивно снижать ставку дальше. По всей видимости, мы увидим существенное снижение ставки на следующем заседании Банка России, тем более, что дефляционные тенденции, наблюдаемые в российской экономике с конца весны, дают для этого повод.
Мы ожидаем, что так или иначе в ближайшие недели в районе 50-55 за доллар будет подтверждено локальное дно, от которого USD/RUB оттолкнется, чтобы уйти к комфортным для бюджета уровням в районе 70-80.
Дмитрий Голубовский, аналитик «Золотого монетного дома»
Обзор не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или инвестиционным консультированием.
Приобретайте инвестиционные, памятные и коллекционные монеты из золота, серебра, платины по выгодным ценам в магазине "Золотой монетный дом"!
