Материал Оле Хансена, руководителя отдела стратегий по сырьевым товарам, датский инвестиционный банк «Saxo».
Золото продолжает уверенно расти в цене и недавно преодолело отметку в 3000 долларов за унцию, продолжив восходящий тренд, начавшийся еще в ноябре 2022 года. Это означает, что стандартный золотой слиток весом 400 унций (12,4 кг), который находится в резервах центральных банков по всему миру, теперь стоит более 1,2 млн долларов. Для сравнения: в начале XXI века такой же слиток стоил всего 115 тыс. долларов. Эта динамика не только подтверждает репутацию золота как надежного актива для долгосрочного хранения, но и отражает усиливающееся беспокойство в мире, что подталкивает спрос на защитные активы — в первую очередь, на золото, а также в некоторой степени на серебро.
С момента падения цен в ноябре 2022 года золото выросло в цене на 75% — и, что может удивить многих, почти не отстает от индекса Nasdaq, в котором доминируют технологические компании и который после недавней коррекции показывает примерно такую же доходность. Это выдающийся результат для актива, который, по словам Уоррена Баффета, является «непроизводительным»: золото не приносит дохода, как, например, акции, облигации или недвижимость, способные генерировать дивиденды, проценты или арендную плату.
Почему же за последние 3 года золото без остановки покупают все — от частных инвесторов до управляющих активами, хедж-фондов и особенно центральных банков? Ответ прост: инвесторы беспокоятся о будущем — с политической, экономической и геополитической точек зрения. В последние годы мы наблюдаем, как президент Трамп разрушает привычный мировой порядок, сложившийся после Второй мировой войны. Его жесткая политика подрывает доверие потребителей и оказывает давление на фондовый рынок. Эти факторы усиливают риски стагфляции — сочетания замедления экономического роста, роста безработицы и инфляции, что может заставить ФРС смягчить денежно-кредитную политику и пойти на новые снижения ставок.
Как правило, золото демонстрирует хороший рост в периоды снижения ставок в США. На данный момент ФРС взяла паузу в этом отношении, но ухудшение экономических прогнозов в стране подогревает ожидания новых снижений уже в этом году. Кроме того, за последние 3 года центральные банки активно скупали золото, стремясь диверсифицировать свои резервы и снизить зависимость от доллара США. Особенно активно это делают страны с развивающейся экономикой: они ежегодно закупают более 1000 тонн золота.
Золото воспринимается как страховка от проблем с госдолгом, так как служит надежным средством сбережения. В условиях экономической нестабильности его цена обычно удерживается или даже растет. За последние 25 лет объем госдолга, особенно в США, резко вырос, и все чаще звучат опасения, что это может привести к финансовому кризису. В таком случае золото вновь окажется в роли защитного актива.
Золото как элемент инвестиционной стратегии
Лучший инвестиционный совет, который я получал, звучит так: «Никогда не складывай все яйца в одну корзину». За ним следует не менее важная рекомендация — диверсифицировать вложения по разным секторам и классам активов, чтобы снизить риски и повысить устойчивость портфеля. В отличие от акций и облигаций, золото — это физический актив, который нельзя уничтожить, и он не зависит от финансовой устойчивости конкретной компании или государства.
Золото слабо коррелирует с рынками акций и облигаций, а зачастую движется в противоположную сторону. Падение фондового рынка нередко происходит параллельно с ростом интереса к золоту. В условиях растущей инфляции облигации теряют в стоимости, в то время как золото показывает защитную функцию и сохраняет покупательную способность.
А как насчет серебра?
Серебро часто рассматривается как альтернатива золоту. Хотя центральные банки не проявляют к нему такого интереса, как к золоту, у серебра есть сильный драйвер спроса — промышленный спрос. Около 55% спроса на серебро связано с промышленными потребностями, особенно в солнечных панелях, электромобилях, технологии 5G и медицине. С учетом глобального тренда на электрификацию потребление серебра будет оставаться высоким.
Кроме того, предложение серебра остается ограниченным: около 70% его добычи приходится на попутную добычу при производстве других металлов — меди, цинка, свинца и золота. В последние годы добыча сократилась в Мексике, Перу и Китае, что уже привело к дефициту на рынке. По данным Института Серебра, нас ожидает пятый подряд год существенного дефицита предложения, вызванного активным промышленным спросом — прежде всего со стороны производителей солнечных панелей и электроники.
С учетом этого, а также относительной дешевизны серебра по сравнению с золотом, интерес инвесторов к серому металлу растет. Важно понимать, что поведение серебра часто напоминает золото, но в более резкой форме: когда рынок растет — серебро дорожает сильнее, но при коррекциях теряет тоже больше.
Вывод: неужели уже поздно заходить на рынок?
Когда актив резко растет и опережает ожидания, вполне логично задуматься, не закончился ли рост. Конечно, никто не знает, что произойдет на рынках в ближайшие месяцы и годы. Например, золото и серебро могут подешеветь, если крупные инвесторы начнут фиксировать прибыль. Такая распродажа может начаться, если изменится подход Трампа к торговым отношениям США или если найдутся мирные решения существующих военных конфликтов.
Но если посмотреть на нынешнюю ситуацию в мире — растущее геополитическое напряжение, проблема с госбюджетами во многих странах, включая США, и смену парадигмы американской внешней политики — становится очевидно, что у золота есть основания для дальнейшего роста. Важно помнить: ни один тренд не движется по прямой.
В банке «Saxo» мы недавно пересмотрели прогноз по золоту на 2025 год, подняв его максимум до 3300 долларов за унцию. При этом серебро, при снижении соотношения золото/серебро до уровня 75, может достичь 44 долларов за унцию в тот же период.
