Материал Всемирного золотого совета.
Многие инвесторы считают, что курс желтого металла должен был значительно вырасти, ведь уровень инфляции достиг многолетних максимумов. Однако доходность драгметалла превышает аналогичный показатель большинства ведущих активов в 2022 году, чего можно в пылу критики не заметить. По сути, золото показывает лучший показатель, чем облигации, привязанные к инфляции, которые эмитируют в США и других странах. Динамика курса золота в этом году объясняется состоянием соответствующих факторов, влияющих на этот показатель.
Разъясним подробнее этот момент. Золото зависит, как правило, от 4-х ключевых факторов: экономического роста, рисков и нестабильности, альтернативных издержек, а также импульса.
В 2022 году фактор риска и нестабильности поддерживал золото, что объясняется геополитической напряженностью. Высокий уровень инфляции также был одним из факторов, но не все инвесторы воспринимали инфляционный риск одинаково. Например, наблюдалась разительная разница между индексом потребительских цен США и долгосрочными инфляционными ожиданиями с точки зрения рынка облигаций. Одним словом, инфляция была высокой, но инвесторы на рынке облигаций США считают, что ФРС сделает все необходимое для снижения инфляции. Однако не все инвесторы с этим согласны.
Золото пострадало от более высоких альтернативных издержек на фоне повышения процентных ставок и усиления доллара до 20-летнего максимума. Согласно традиционной модели, курс золота должен был упасть более чем на 30% в 2022 году, поскольку здесь учитываются реальные процентные ставки и сила доллара. Однако во Всемирном золотом совете считают, что негативное настроение инвесторов, которое привело к оттоку паев из биржевых фондов, слабому позиционированию на рынке фьючерсов, оказало дополнительное давление на золото. Уменьшение спроса на золото в Китае в начале года тоже ситуации не помогло.
Тот факт, что при всех этих условиях курс золота держится достаточно высоко, указывает на привлекательность этого актива и более неоднозначную реакцию инвесторов на разные факторы.
Чего ждать от будущего?
Процентные ставки и доллар по-прежнему представляют собой источник рисков для золота.
Несмотря на неспешный темп в начале, центральные банки стали очень активно в последнее время повышать ставки для приостановки роста уровня инфляции. ФРС еще раз повысила ставки на 75 базисных пунктов недавно, доведя их уровень до 3,25%. К концу года ставки могут еще вырасти на 75-125 базисных пунктов. Кроме того, Банк Англии также повысил целевую ставку на дополнительные 50 базисных пунктов, а Швейцарский национальный банк – на 75 базисных пунктов. Другие центральные банки, скорее всего, последуют этому примеру.
Центральные банки хотят опередить инфляции, поэтому частота и масштабы их решений привели к тому, что рынки стали более чувствительными к денежно-кредитной политике, и золото не стало исключением.
Однако мы относимся к этой ситуации с осторожным оптимизмом. Учитывая, сколько раз повышались процентные ставки до сих пор, в будущем темпы центральных банков в этом контексте станут менее быстрыми, что позволит факторам роста курса золота сыграть более важную роль. Кроме того, тот факт, что другие центральные банки стали более решительными в своих действиях – отчасти с целью сдерживания уровня инфляции, отчасти для защиты своих валют, - должен оказать давление на доллар США.
Кроме того, позиционирование на рынке фьючерсов по золоту снова характеризуется преобладанием чистой короткой позиции, и, как правило, такое положение долго не продолжается – то есть, в течение нескольких недель ситуация вернется на круги своя. В то же время, спрос на золото со стороны центральных банков остается высоким. Наконец, по мере усиления геополитических рисков и увеличения вероятности наступления рецессии, инвесторы могут перейти к более защитным стратегиям, то есть, им понадобятся высококачественные ликвидные активы, такие как золото, чтобы уменьшить свои убытки.
Приобретайте инвестиционные, памятные и коллекционные монеты из золота, серебра, платины по выгодным ценам в магазине "Золотой Монетный Дом"!
