В центре внимания данной статьи – текущее состояние рынка золота с точки зрения волатильности на основе производных финансовых инструментов («бумажного золота»), а также технических графиков, исходя из которых можно спрогнозировать динамику котировок драгметалла в кратко- и долгосрочной перспективах.
Выгодность золота очевидна, ввиду следующих обстоятельств:
- Золото – один из самых стабильных активов с точки зрения волатильности во время пандемии и в условиях восстановления экономики, что еще раз подтверждает его роль в качестве инструмента диверсификации портфеля.
- Предполагаемая участниками рынка волатильность золота значительно снизилась благодаря невысокой фактической волатильности за последнее время. Страйк-цена опционов остается высокой, а торговля колл-опционами «вне денег» и пут-опционами ведется с серьезной наценкой по сравнению с опционами «на деньгах». Это свидетельствует о том, что инвесторы готовятся к крайностям динамики курс золота – то ли он будет изменяться, то ли останется на месте.
- Волатильность пут-опционов, особенно «вне денег», остается высокой, а значит, инвесторы по-прежнему готовы к понижению котировок золота, несмотря на недавнее ралли.
- Временная структура опционов на золото (различие между предполагаемой волатильностью среди опционов с различными сроками исполнения) расширилась, поскольку краткосрочная подразумеваемая волатильность упала.
- Курс золота недавно пережил важный технический прорыв, достигнув 1900 долларов за унцию, и теперь может протестировать исторический максимум, но в краткосрочной перспективе есть вероятность перекупленности.
<…>
В 2020 году большинство активов пострадало от серьезной волатильности. Пандемия коронавируса дестабилизировала рынки в первом полугодии. Во втором полугодии рискованные активы восстановились. Как и следовало ожидать, более рискованные активы, такие как акции и альтернативные активы, в целом показали высокую волатильность.
Примечательно, что золото было востребовано в начале пандемии благодаря своей ликвидности. Его волатильность после изначального понижения курса и последующего роста превысила всего лишь на несколько пунктов долгосрочный (5-летний) средний показатель (19 по сравнению с 14). В то же время, волатильность акций на фондовых биржах США почти удвоилась. Волатильность более спекулятивных активов, например, криптовалют, подскочила до экстремальных уровней. В 2021 году ситуация на рынке стабилизировалась, поэтому фактическая волатильность у большинства активов (в том числе, у золота) уменьшилась. Следовательно, золото подтвердило свой статус актива, снижающего риски, и стабильно функционирующего при разных условиях на рынке.
Прогнозируемая волатильность актива важна, поскольку она влияет на то, как инвестор воспринимает и оценивает портфельный риск.
Изучение портфельного риска необходимо для индивидуальных и институциональных инвесторов. Активы с изменчивой волатильностью могут представлять собой риск, поскольку их потенциальную волатильность трудно спрогнозировать, а значит, оценить последствия риска этого актива в портфеле. Активы, которые делают портфельный риск более предсказуемым, ведут себя стабильно в исторической перспективе при различных условиях на рынке.
Волатильность золота достаточно предсказуема, как и в случае с активами, имеющими фиксируемую доходность. Поэтому драгметалл – инструмент диверсификации портфеля, улучшающий его доходность с поправкой на риск. Динамика волатильности золота делает этот актив более подходящим инструментом диверсификации. Золото доказало на практике, что может защищать портфели в различных условиях.
О чем говорят рынки производных инструментов на основе золота?
Предполагаемая волатильность пут-опционов обычно выше, чем предполагаемая волатильность колл-опционов для акций. Данный перекос приводит к тому, что котировки акций обычно обваливаются в периоды финансовой нестабильности и поэтому инвесторы готовы платить больше, чтобы защититься от понижения котировок. В то же время, у золота предполагаемая волатильность пут-опционов меньше, чем у колл-опционов, учитывая его повышательный потенциал в условиях риска на рынках.
Однако в 2021 году взаимосвязь стала другой: предполагаемая волатильность пут-опционов на золото была выше, чем у колл-опционов. Следовательно, по мере падения его курса, некоторые инвесторы были готовы платить больше за защиту перед дальнейшим потенциальным понижением. В течение последних месяцев перекос в отношениях пут- и колл-опционов начинает приходить в норму на фоне роста курса золота, но его показатель находится все еще ниже исторических уровней, а это может сигнализировать, что инвесторы по-прежнему верят в понижательный потенциал, или что ралли может продолжиться.
Более того, премии на пут-опционы и предполагаемая волатильность увеличились, особенно для пут-опционов «вне денег», а значит, инвесторы платят более высокую цену за серьезную защиту от падения на рынке золота.
Однако инвесторы также платят небольшую наценку, ожидая потенциальное повышение курса золота
За последние 2 месяца курс золота вырос примерно на 13%, а инвесторы начали покупать колл-опционы «вне денег», что увеличило перекос колл-опционов над пут-опционами, хотя и не до уровней ралли 2020 года. На фоне более высокого перекоса увеличивается «улыбка волатильности» опционов.
Низкий уровень фактической волатильности золота в последнее время уменьшил краткосрочную предполагаемую волатильность
Кривая волатильности золота стала более крутой, а значит, ближайшие опционы дешевле по сравнению с позднейшими опционами. Как правило, кривая становится более плоской, – а в периоды дестабилизации, как в марте 2020 года, кривая часто инвертируется, – при этом ближайшие опционы превышают предполагаемую волатильность позднейших опционов, создавая возможность для инвесторов, ставящих на волатильность, инициировать арбитражную торговлю для покупки ближайших опционов.
О чем говорят технические данные?
Курс золота преодолел 200-дневный уровень сопротивления, приблизившись к отметке в 1900 долларов за унцию. С технической точки зрения, этот прорыв указывает, что цена может достичь 1960 долларов за унцию – уровня, которого курс коснулся дважды в 4-м квартале прошлого года. Однако индекс относительной силы золота находится на отметке в 76, что может указывать на перекупленность. Поэтому перед возобновлением ралли в ближайшее время может наступить консолидация, поскольку за последние 6 недель курс поднялся с минимумов на 12%.
Вывод
Золото – один из самых стабильных активов в аспекте волатильности в течение и после пандемии по сравнению с акциями и альтернативными активами. Полезность золота для портфеля в 2021 году остается весьма обоснованной. Недавний технический прорыв курса свидетельствует о возможности достижения рекордных максимумов 2020 года.
