Материал из отчета компании «Incrementum AG» (Лихтенштейн) под названием «В золото веруем». Автор – Кит Вайнер, основатель и генеральный директор компании «Monetary Metals» (США).
Когда речь идет об обычном товарном активе, например, о меди, то с его предложением и спросом все достаточно понятно. Предложение – это добыча и переработка. Спрос – со стороны производителей проволоки, труб и т.д. Если в следующем квартале начнет функционировать новый крупный рудник, то при прочих равных условиях следует ожидать падения цен на медь. Если произойдет забастовка или государственный переворот в крупном медедобывающем районе, то курс вырастет. То же самое можно сказать и о показателях импорта, особенно для стран, где активно строят здания и объекты инфраструктуры. Например, если объем импорта меди в Китай растет, то это укажет на увеличение спроса.
Однако с золотом все по-другому.
Золото добывают уже на протяжении тысяч лет. При этом практически весь драгметалл до сих пор находится в пользовании. Золото не расходуется при потреблении, поскольку его просто хранят. Объем его добычи продолжает расти.
Теперь подумаем еще о важных характеристиках золота.
Во-первых, избытка золота не бывает. Вообще такое понятие к драгметаллу неприменимо. Если рынок справился с золотом, добытым на рудниках за тысячелетия, то ему получится сделать это и с золотом, добытым в следующем году.
Во-вторых, совокупный объем добычи представляет собой небольшую долю по сравнению с уже добытым совокупным объемом золота. Поэтому отношение запасов к приросту измеряется для золота в десятилетиях (по сравнению с месяцами для обычных видов сырья).
В-третьих, все это золото является потенциальным предложением по адекватной цене и удобных условиях. При этом все люди на планете – это источник потенциального спроса по адекватной цене и при правильных условиях. Поэтому традиционный подход к пониманию спроса и предложения нельзя применить к золоту.
В-четвертых, изменения в объеме добычи или производстве ювелирных изделий незначительны по сравнению с тем, сколько золота существует в мире. Для сравнения, годовой объем добычи золота в мире составляет около 3000 тонн. Совокупный объем добытого золота составляет около 200 тыс. тонн. Однако есть веские основания полагать, что официальная статистика не показывают реальные данные, поскольку люди скрывали информацию о своих золотых резервов от властей и любопытных соседей на протяжении тысячелетий, и никто эти запасы не проверял. Таким образом, совокупный объем запасов золота увеличивается примерно на 1,5% в год. А как насчет изменений в добыче золота? Предположим, что объем добычи понизился до 2400 тонн. Может показаться, что 20% — это серьезное понижение. Однако 600 тонн – это только 0,3% от 200 тыс. тонн. Следовательно, последствия таких изменений будут минимальными.
В-пятых, ювелирные изделия и предметы искусства – это такие же формы золота, как и слитки, монеты, кольца и ожерелья. Форма золота не может служить источником для прогнозирования динамики курса. В этом контексте обратимся к термину «предельная полезность». Речь идет о стоимости следующей единицы товара. Для обычных товаров она имеет тенденцию к снижению. Представьте себе, что вы блуждаете по пустыне. Вам хочется пить. Вдруг вы встречаете продавца воды. Сколько стоит первый литр для вас? Вы бы отдали все свои деньги, ведь от воды зависит ваша жизнь. А как насчет второго литра? Вы начнете себя чувствовать уже лучше. Третий литр воды? Про запас. Четвертый? Слишком много нести, поэтому стоимость для вас станет меньше. 5-й литр воды не будет стоить для вас ни гроша.
Предельная полезность у обычных товаров уменьшается. Когда она падает ниже себестоимости производства, то возникает серьезный избыток, поэтому котировки снижаются. Низкая цена привлекает покупателей, которые используют дешевый товар для посторонних целей. Затем запасы сокращаются, и, в конце концов, избыток исчезает.
В-шестых, золото отличается от обычных товаров. Предельная полезность золота не снижается, или если это и происходит, то настолько медленно, что даже после тысяч лет постоянного накопления, курс золота все еще превышает себестоимость его производства.
В-седьмых, если товар обладает постоянной предельной полезностью, то его нельзя анализировать только на основании объема его производства, запасов, или покупок (поскольку он в любом случае не предназначен для непосредственного потребления).
В-восьмых, нельзя измерять стоимость золота с точки зрения товаров с убывающей предельной полезностью! Неубывающая предельная полезность желтого металла означает, что следующая единица имеет ту же стоимость, что и предыдущая. Золото – наилучшая единица измерения экономической стоимости, подобно тому, как стальной метр – наилучшая единица измерения длины. Стальной измерительный стержень не сжимается, когда вы поднимаете его на большую высоту. Золото не становится дешевле по мере того, как золотодобытчики увеличивают его надземные запасы.
Между прочим, создатель биткойна и большинство сторонников этого актива опасаются, что их актив не обладает таким же качеством, как и золото. Поэтому у выпуска биткойнов есть предел – 21 миллион.
В-девятых, золото не становится ценнее из-за дефицита. Если правильно его измерить, то, наоборот, драгметалла окажется очень много. У золота отношение запасов к приросту больше, чем почти у любого другого товара, возможно, за исключением воды.
В-десятых, высокий уровень отношения запасов к приросту и изобилие золота означают, что на любого участника рынка приходится большое количество золота. Даже крупнейший центральный банк в мире (ФРС) владеет только 8 тыс. тонн из 200 тыс. золота, или 4%. Перечислим некоторые явления, которые не нужно рассматривать в качестве факторов, влияющих на прогноз по курсу золота:
- золото перемещается из одной страны в другую или от одного владельца к другому;
- золото перемещается из одного хранилища в другое или из одной категории хранилищ в другую;
- золото перемещается от одного (физического, юридического) субъекта к другому;
- золото превращается из одной формы в другую;
- объем добычи увеличивается или уменьшается;
- объем производства ювелирных изделий растет или снижается;
- обнаруживаются новые месторождения золота или обнаруженные запасы золота в недрах оказываются неподтвержденными;
- известный покупатель или известный продавец заходит на рынок золота;
- цены на потребительские товары растут, особенно если рост вызван немонетарными факторами, такими как экологические ограничения.
Вышеуказанные рассуждения важны для того, чтобы рассмотреть золото в контексте денег. Если подумать, деньги должны обладать определенными свойствами, такими как неубывающая предельная полезность и высокий показатель отношения запасов к приросту. Этот контекст также важен для понимания основных показателей спроса и предложения золота.
Предположим, что на рынке есть возможность для совершения прибыльной сделки. Можно продать золотой слиток за доллары, купив фьючерсный контракт, согласно которому будет произведена доставка такого же слитка в следующем месяце. Вы получаете то же золото, что и было у вас, плюс немного еще бесплатных долларов. Предположим, что каждый день прибыль, предлагаемая за эту сделку, повышается. О чем бы это говорило?
Однако сначала ответим на этот вопрос в контексте сельскохозяйственного товара, например, пшеницы, которую на спотовом рынке можно продать за 8 долларов и купить по контракту в следующем месяце за 7 долларов. Каждый день цена пшеницы на спотовом рынке росла бы, а цена фьючерсного контракта не менялась. Если у вас есть пшеница, то можно продолжать торги. Если нет, тогда вы не сможете продать пшеницу на спотовом рынке, на котором требуется немедленная поставка.
Следовательно, если цена покупки на спотовом рынке пшеницы выше, чем цена покупки на фьючерсном рынке, то это указывает на дефицит. Кстати, технический термин для этого состояния – бэквордация. Как правило, цена на фьючерсном рынке выше, чем цена на спотовом рынке, что объясняется необходимостью покрытия стоимости хранения и кредит для владельцев склада, а маркет-мейкеру, который торгует спрэдом между спотом и фьючерсом, для финансирования позиции. Это состояние называется контанго.
При бэквордации у всех есть возможность получить прибыль. Но никто ее не фиксирует, поскольку, чтобы забрать легкие деньги, необходимо иметь пшеницу при себя. Это относится и к золоту, хотя недостатка в золоте не бывает. Как мы только что видели, практически все золото, добытое за всю историю человечества, до сих пор находится «на руках». Однако на рынке может все-таки возникнуть дефицит золота.
Золото – это деньги, поэтому его дефицит на рынке бывает более серьезным, чем дефицит пшеницы до сбора урожая. Чтобы понять, что делает золото столь важным с экономической точки зрения, следует по-новому осмыслить цену покупателя и продавца. Общеизвестно, что цена покупателя – это цена, которую вам платят, если вам нужно немедленно что-то продать. Цена продавца – это цена, которую вам нужно заплатить, если вам нужно приобрести товар немедленно. Вы можете поторговаться, выставляя свое предложение по цене покупки или продажи, но тогда сделку можно и не заключить в конце концов. Понятно, что по крайней мере с точки зрения участников рынка золота, система бумажных валют движется к краху. Многие сторонники золота утверждают, что предложений о продаже золота при этом не будет. Другими словами, предложения продать пшеницу, нефть, акции компании «Apple» и т.д. будут, а золота – нет. Некоторые идут дальше и говорят, что золото в этом отношении уникально. В условиях кризиса другие товары вообще никому не нужны. Предположим, что Геологическая служба США сообщает, что в Лос-Анджелесе произойдет землетрясение силой в 15 баллов по шкале Рихтера, поэтому не выстоит ни одно здание выше кукольного домика. Все заявки на покупку недвижимости будут отклонены. При этом не будет недостатка в предложениях от владельцев собственности, которые захотят ее продать. Однако заявок на покупку не будет. Однако сейчас мы обсуждаем валютный кризис, при котором отсутствовать будет не спрос, а предложение. Как можно объяснить подобную аномалию? Как люди в Средние века объясняли очевидное ретроградное движение планет? Никак, поскольку это было невозможно сделать исходя из геоцентрической системы. Объяснение дал Коперник, сказав, что ретроградного движения не существует. В его гелиоцентрической модели видимое ретроградное движение – это всего лишь результат наблюдения за планетами с Земли.
Объяснить кажущуюся аномалию отсутствия предложения золота невозможно с точки зрения нынешней системы бумажных валют. Ее можно объяснить исходя из системы, основанной на золоте. В этой системе, деньгами является не доллар, а золото. Золото позволяет покупать все продукты, в том числе бумажные валюты. Однажды золото откажется от заявки на покупку доллара. Это не простая фигура речи. Дело в том, что качество доллара снижается. Доллар – это кредит, и чем далее, тем более ненадежный. Правительство США – и триллионы долларов США у других крупных заемщиков – не могут своевременно выплачивать основную сумму долга и проценты. Они полагаются на продажу новых облигаций для выплаты по облигациям с приближающимся сроком погашения. Поэтому в конечном счете наступит кризис. И тогда различие между золотом как деньгами и бумажной валютой станет снова очевидным.
Продолжение следует…
Приобретайте инвестиционные, памятные и коллекционные монеты из золота, серебра, платины по выгодным ценам в магазине "Золотой монетный дом"!
