Во вторник российский рынок на рекордных чуть ли не за всю историю торгов объемах завершил снижение, которое шло с осени прошлого года. Стоит ли покупать отскок в надежде на восстановление или даже возобновление роста?
Судя по тому, что объем торгов во флагманской российской бумаге – акциях Сбербанка, в последующий день на Московской бирже на порядок превышал объем торгов депозитарными расписками в Лондоне, хотя обычно в Лондоне обороты выше, нерезиденты не покупают российское «дно», ожидая завершения переговоров между Россией и США. Поскольку нерезиденты все еще контролируют более 40% free float в этой бумаге, и их присутствие в других «голубых фишках» также достаточно весомо, провал переговоров может привести к новым распродажам. Надежды на то, что у локальных инвесторов хватит денег выкупить эти объемы – призрачны. Индекс РТС уже растерял весь рост прошлого года, когда был рекордный наплыв отечественных инвесторов на российский рынок. Причем этот контингент – «новые инвесторы» – не имеет опыта работы в условиях жестких коррекций, и, вероятно, они поддадутся панике в случае, если продажи возобновятся.
Растущие цены на нефть оказывают поддержку российскому рублю, сильное сальдо торгового баланса на фоне сокращения внешнего долга, которое наблюдается в последние месяцы – оказывают поддержку долговому рынку. Хотя высокая инфляция и растущие страновые риски, вероятно, вынудят Банк России поднять ставку еще на 0.5% на следующем заседании, это терпимо для инвесторов в краткосрочный рублёвый долг, а инвесторы в длинные долговые бумаги могут довольствоваться тем, что высокая доходность фиксирована на длительный срок. Так что сильных распродаж на долговом рынке уже не будет, если только не будут введены санкции против вторичного рынка ОФЗ, которые тоже стоят на повестке дня. Однако рост рублевой доходности в любом случае еще больше ухудшит перспективы акций российских компаний. Даже двузначные дивиденды перестают быть аргументом в пользу покупки акций перед покупкой долга на фоне растущей рублевой доходности.
Акции кажутся дешевыми после прошедшей распродажи, но эта дешевизна обманчива. В 2018-м году индекс РТС был заметно ниже при примерно тех же ценах на нефть, которые наблюдаются сейчас. Так что российский рынок, на самом деле, сейчас оценен справедливо. Его дальнейшие перспективы туманны, и зависят от возможного политического компромисса между США и Россией. Ставка на рост – ставка на мир. Но будет ли он реально, в конечном итоге достигнут, даже если текущая фаза переговоров даст какой-то видимый прогресс – большой вопрос.
Дмитрий Голубовский аналитик «Золотого монетного дома»
